宏观小专题系列之十一:2020年两会前瞻,有限增长与中央政府加杠杆

引言:受疫情影响,今年全国两会召开时间延后至5月21日。总体上,预计政府工作报告对去年以来整体宏观经济总结的基础上,阐述今年工作的重点,以及宏观经济政策和结构调整思路等。对此,我们做如下前瞻:一、增长目标:淡化数量目标,可能提出保持经济增长在合理区间的定性说法政府工作报告可能不会提具体的增长数量目标,只是提出保持经济增长在合理区间的定性说法。但是并不意味着政府不重视经济增长,政府可能着眼于下半年经济的稳增长,即更大力度支持经济增长,比如争取下半年经济增速在5-6%之间。

二、经济目标:全年有限增长下更注重稳就业、保民生今年政策目标预计是保障全年有限增长下的稳就业、保民生,保持经济体系和社会的平稳运行。稳就业的重点在于建筑业、制造业和服务业,尤其需要重点扶持中小微企业;保民生需要以失业救助和扶贫为抓手,加大转移支付力度。

三、货币政策:延续宽松取向,且“量”的宽松重于“价”的宽松货币政策宽松的取向相对明确。预计今年再降准两次,MLF、LPR 也将有所下调,存款基准利率下调可能性相对较低,“量”的宽松仍是政策的重点。

预计今年全年新增社融32万亿元(去年为25.6万亿元),社融存量增速12.7%,相对去年明显提升。

四、财政政策:中央政府加杠杆,预算赤字率将明显上调我国中央政府杠杆率低,存在明显加杠杆的空间,这是本轮积极财政政策的特征。预计一般财政预算赤字率将至少上调至3.5%以上,上调至5%的可能性也存在;新增地方政府专项债3.5万亿元左右,抗疫特别国债发行可能在1万亿元左右,PSL 净增6000亿元以上。政府狭义财政、广义财政、准财政可以相互补充,但不能相互替代,均需扩张。

五、公共消费:适当增加,发挥公共消费的带动和牵引作用政府消费占最终消费比重接近三成,政府消费的增加可以对居民消费产生“挤入效应”,促进居民消费。预计公共消费将主要集中于公共管理、卫生、教育、养老、科技、城市基础设施服务等方面,优化公共服务供给机制,发挥公共消费的带动和牵引作用。增加政府消费需要扩大一般预算支出。

六、房地产政策:“房住不炒”政策不会改变,政策落脚点更多集中于供给端房地产需求端的政策难以明显放松,政策的重点可能在于供给端,如在部分房价上涨过快的城市,增加土地供应,平抑房价等;其他如农村土地制度的改革,也主要着眼于房地产供给方面,通过稳定房地产投资,来实现稳就业,保障房地产市场平稳健康发展,预计全年房地产投资增速为2%左右。

七、要素市场:土地改革进入实施阶段土地改革是改革开放的起点,在当下全面深化改革,构建更加完善的要素市场化配置体制的举措中,作为最基本的生产要素,土地要素的市场化配置仍然是改革的重中之重。当前土地改革进入实施阶段,有助于稳定房地产投资,增加住宅供给,增加农村居民财富收入。

八、增长预测:预计2020年经济增长2—3%我们预计今年实际GDP 增速为2-3%之间,其中Q2为3%,Q3-Q4分别为5.5%和6.0%;由于中央加杠杆,全年基建增速上升至13%左右;通胀方面,后三个季度CPI 同比分别为3.6%、2.7%和1.1%;PPI 同比分别为-3.6%、-3.1%、-2.3%。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。