信用债周报:取消潮褪,信用市场如何看

【专题】 取消潮退,信用市场如何看? ? 2020年信用债发行情况较去年略有好转,取消或推迟发行的债券比例以及高票息发行占比均有所回落,城投债的认购情况整体好于产业债,债券发行难度整体降低,其中中低评级主体改善较为明显,虽然投资者仍要求较高的信用风险溢价,但成功发行概率有较大幅度的提升。

聚焦 3月以来的取消潮:由于债券发行票面进入历史低位,在发行人与投资者的一级博弈之下,2020年 3月取消或推迟发行占比大幅提升,随着央行调降 IOER,牵引资金利率下行使得机构打开“票息+杠杆”的套息空间,取消或推迟发行占比有所下降,信用利差有所收窄,但这并不意味着可以进一步下沉评级:我们从新增违约主体及产业债主体的基本面情况来看,特别是2020年一季度以来,由于受疫情影响,企业经营情况明显恶化,盈利情况大幅下降,尽管再融资环境的整体边际有所改善,但当前整体的信用风险分化依然明显。

5月财政加码货币政策仍需配合,债市未见拐点,信用利差仍有收敛空间;

但当前产业主体经营受到疫情冲击自身造血能力短期内难见明显边际改善,尽管再融资政策边际宽松,但若未见主体经营状况的修复,需求端的配合也需审慎评估,仍需在控制久期的前提下,适度下沉评级博取收益。

信用债周度数据追踪:本周信用债整体净融资额较上周大幅下降,本周产业债共发行新券 115只,共计 1067.80亿元,本周城投债共发行新券 1只,共计 7亿元;本周信用债成交量整体下降;本周有 3家公司主体评级下调,3家主体评级上调。信用利差方面,本周各评级、期限的利差有所分化,1年期、3年期和 5年期利差平均走阔 5.87bps,各评级的利差所处的历史分位数在 12%-94%之间;行业利差方面,本周各评级行业利差整体走阔,AAA级、AA+级和 AA级利差分别走阔 6.58bps、5.25bps 和 9.20bps。

可转债周度数据追踪:本周股市有所上升。5月 8日收盘上证综指上升0.83%,报收 2895.34点;创业板指上升 0.87%,报收 2125.24点;本周中证转债指数较上周下降 0.04%,报收 353.22点;本周转债市场隐含波动率下降,平均隐含波动率为 200.69,同比上周下降 0.34%。本周共有 15家公

司发布可转债最新进度情况,其中4家公司发布可转债董事会预案,4家公

司可转债方案获股东大会通过,3家公司可转债方案获发审委通过,4家公

司可转债方案获证监会核准;本周没有发布可交债董事会预案。

风险提示:1)海外疫情反复导致金融市场出现流动性风险;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。