万科A：疫情波及犹在，投资力度加大

事件概述万科 A 发布 4月份销售简报,2020年 4月公司实现销售金额479.5亿元,销售面积 303.8万平方米。

疫情影响仍在 , 静待市场恢复公司 4月实现销售金额 479.5亿元,同比下降 20.3%,环比下降12.7%;销售面积 303.8万平方米,同比下降 17.9%,环比下降19.7%;销售均价 15783元/平方米,同比下降 2.94%,环比上升8.62%。虽然前 3月公司销售显著复苏,但是 4月公司销售端出现下滑,增速落后于行业平均增速。我们认为,疫情对行业基本面的影响仍然存在,致使公司在 4月的销售较为疲软,预计待市场完全恢复后,公司销售规模的增速有望持续修复。

投资强度有所提升,持续加码中西部4月公司在长沙、柳州、惠州等地共获取 10个新项目,新增计容建筑面积 234.4万平方米,同比上升 87.7%,环比上升 66.4%;

拿地总价 68.2亿元,同比下降 42.5%,环比上升 52.3%;拿地总价占当月销售金额的 14.2%,较上年同期下降 5.5pct,但较上月提升了 6.1pct。公司拿地态度仍保持谨慎,但相较于 1-3月,投资强度有所提升。从能级分布来看,公司新增土储中,二线和三四线的面积占比分别为 37.2%和 62.8%;从区域分布来看,公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为13.1%、8.3%、14.7%和 64.0%,持续加码中西部区域。

投资建议万科 A 业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好。我们维持盈利预测不变,预计公司 20-22年 EPS 为4.15/4.95/5.83元,对应 PE 为 6.2/5.2/4.4倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。