中南建设：业绩高速释放，财务持续改善

事件概述中南建设发布 2019年年报,公司全年实现营业收入 718.3亿元,同比+79.1%,实现归母净利润 41.6亿元,同比+89.8%。

利润快速增长,盈利能力同步提升2019年公司实现营业收入 718.3亿元,同比增长 79.1%,归母净利润 41.6亿元,同比增长 89.8%;净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司投资净收益达 20.9亿元,同比大幅上升。报告期内,公司净资产收益率和净利润率分别为 19.42%和 6.44%,分别较上年同期提升 6.81和 0.67pct,经营质量进一步提高。

销售快步向前,拿地趋于谨慎2019年公司销售金额约 1961亿元,同比增长 34%,销售面积约1541万平方米,同比增长 35%,继续保持全国房地产开发企业 20强。全年公司新增项目 78个,新增项目规划建筑面积合计约 989万平方米,同比下降 5.3%,对应总地价 512亿元,同比增长16.9%,拿地金额占销售金额的比重为 26.1%,较上年同期下降3.8pct,投资强度有所下滑。

杠杆率优化,负债规模合理报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为 90.77%和168.39%,分别较上年末下降 0.92pct 和 23.13pct,负债端持续优化。公司有息负债由上年末的 579.4亿元增加至 699.2亿元,全年增长 20.7%,远远低于营业收入增速的 79.1%,有息负债绝对额在房地产行业类似销售规模的公司里处于低位。

投资建议中南建设业绩快速增长,销售稳中向前,拿地稳健,财务状况持续改善。我们维持前期盈利预测不变,并做出 2022年盈利预测,预计公司 20-22年 EPS 为 1.93/2.43/2.80元,对应 PE为 4.1/3.2/2.7倍,维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。