食品饮料行业专题报告：鲜奶首现双位数增长，有望成为又一黄金价值投资赛道

鲜奶市场增长靓丽,根据欧睿口径,15-19年鲜奶销售额同比增长分别为6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%,连续5年持续增长并迈入双位数增长阶段,欧睿预测鲜奶市场销售额2019-2024年CAGR为6.56%,2024年或达472亿元,是乳业新的结构增长点。我们预计,鲜奶将是拉动液态奶市场增长的主要力量,也将是乳企盈利的重点支撑品类之一,有望孕育两个500亿以上市值的企业。中国牛奶产量和乳制品销量均经历过高速发展阶段,现步入缓速增长阶段,适宜寻找新的结构增长点。液态奶主导我国乳制品消费结构,液态奶中超高温瞬时灭菌(UHT)白奶销售额低速增长。我国常温奶处在双寡头的竞争格局下,鲜奶行业隶属差异化赛道,盈利质量较好。《全国奶业发展规划(2016—2020年)》中提及,乳品应优化产品结构,因地制宜发展常温奶、巴氏杀菌乳、酸奶等液态奶产品,预计政策将推动行业持续发展。

驱动因素:冷链发展+居民可支配收入的增长+消费意识的提升。1.过去冷链掣肘了低温乳品的发展,随着人均冷库容积的提升,冷链物流现在正为“新鲜”保驾护航。2.居民可支配收入的增长,奠定了居民奶类消费的提升。

农村人均奶类消费量呈现上涨趋势,未来三四线城市及农村市场具有较大增长潜力。3.鲜奶产品旗帜鲜明,合理的巴士杀菌工艺处理能够保留营养优势,部分乳企能够做到蛋白质3.8g/100g的领先水平。随着鲜奶渗透率的提升,居民认可度逐步提高,市场教育初具成效。n竞争要素:围绕核心城市群布局奶源+区域品牌忠诚度+入户渠道新变革。1.抢占奶源“制高点”是竞争鲜奶行业的重要战略部署,乳企可通过当地奶源、当地工厂、当地市场三方面配合作战,降低供应链成本,保障产品品质。2.区域乳业渠道精耕,建立了消费者忠诚度,通过送奶到户途径,天然土壤孕育了居民市场,未来应继续贯彻差异性化竞争策略,实现业务的快速发展。3.快消品电子商务渠道零售额复合增长率远超其他传统渠道,凸显优势。鲜奶品类与生鲜电商互动频繁,有望搭载生鲜电商快车道,迎接渠道新变革。

重点关注:鲜奶市场风口将至,行业具备增长潜力,盈利质量较好。深耕区域低温市场的龙头乳企,抢占核心城市周围奶源,缩短了销售半径,沉淀积累了丰富的鲜奶生产与销售经验,具备先发优势,成长确定性较大。

我们建议重点关注,以鲜奶加速增长为主的新鲜乳制品龙头,光明乳业和新乳业。

风险提示:原料奶价格上升,鲜奶需求不及预期,行业竞争加剧,疫情带来的不确定性因素,食品安全事件。