中国财险：经营改善明显，投资端稳健

中国财险披露2020年一季报,业绩超预期公司实现总保费收入1276.4亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润63.6亿元,同比增长22.0%,业绩超预期,主要由承保投资双轮驱动,车险综合成本率改善明显,投资收益稳健增长。

车险保费增速略下滑,意健险与农险驱动保费增长一季度,公司车险保费收入为616.6亿元,同比下降3.5%,预计主要由于新车销量增速下滑;意外伤害与健康险保费为348.1亿元,同比增长23.1%,保持高增长态势;农险、责任险、企业财产险、信用保证险、货运险保费同比增速分别为10.2%、-3.9%、-3.8%、-48.0%、-11.5%。预计随着疫情得到防控,保费恢复增长。

车险综合成本率大幅改善,平滑全年赔付公司综合成本率为97.1%,同比下降1.2个百分点。其中,费用率为30.8%,同比下降3.4个百分点,主要由于车险费用监管趋严;赔付率为66.3%,同比提升2.2个百分点,预计主要由于保证险赔付提升。公司未决赔款责任准备金占已赚保费比重为14%,大幅高于往年,主要由于公司预计复工复产后赔付频次增加,多提准备金以平滑全年赔付。如果不考虑平滑全年赔付多提准备金的影响,公司经营改善明显。

总投资收益稳定增长在一季度权益市场波动及高基数背景下,公司投资收益为60.0亿元,仍保持稳健增长,同比增长10.3%。

盈利预测与投资建议公司承保端持续盈利, 配合投资端获取稳定的投资回报。预计公司2020-2022年归母净利润246/272/300亿元( 同比1.4%/10.5%/10.2%),摊薄EPS 为1.11/1.22/1.35元,当前股价对应动态PE 分别为6/6/5倍,维持“买入”评级。

风险提示1. 政策执行效果不及预期;2. 商车费改使车险保费与利润承压。