民生银行：业绩增长稳定，净息差小幅走阔

民生银行披露 2020年一季报, 年一季报,业绩符合我们预期 业绩符合我们预期公司 2020年一季度实现归母净利润 166.5亿元,同比增长 5.4%;一季度 EPS 为 0.38元,同比增长 5.6%;一季度年化 ROE14.53%,同比下降了 0.56个百分点;年化 ROA 为 0.99%,同比下降了 0.06个百分点,业绩符合预期。

存贷增长较好,净息差小幅走阔一季度公司资产扩张 4.2%,其中信贷扩张了 6.1%,主要是加大了对公信贷投放,期末贷款总额占生息资产比重为 54.8%,较年初提升了0.8个百分点。一季度存款扩张 4.3%,债券压缩 8.8%,同业负债扩张9.8%,主要是市场利率快速下行,公司加大了同业存单的发行。

按照期初期末余额测算,一季度净息差为 1.66%,同比提升 14bps,环比提升 2bps,主要是受益于同业负债大幅下降,公司计息负债成本率下降较快,我们测算的一季度计息负债收益率为 2.65%,同比下降9bps,较 2019年下降了 7bps。

不良率下降 1bp ,拨备覆盖率稳定一季度末公司不良贷款率 1.55%,较年初下降了 1bp,不良率下降主要是一季度信贷实现较好扩张,一季度公司不良余额增加了 22亿元。

一季度公司信贷成本 2.09%,同比提升 25bps,较 2019年提升 14bps,但由于不良余额增加,公司拨备覆盖率 155.9%,与年初基本持平。

盈利预测与投资建议 投资建议我们维持 2020-2022年归母净利润增速 4.7/5.1/6.1%的预测,当前股价对应的 PE 为 3.8/3.7/3.5x,对应的 PB 为 0.5/0.5/0.4x。我们维持其“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。