同花顺：进击-成长的流量BETA

流量奠定模式基石,规模/月活优势明显公司商业模式为“流量基石 → B/C 端多渠道变现 → 预收模式带动现金流 → 研发投入反哺流量基石”。近年来公司持续夯实流量基石,注册用户规模不断扩张,APP 月活数领跑行业(2020Q1达3,901.25万人)远超对手东方财富和大智慧。

应注重日均成交量和投资者数量增长的弹性市场已关注到公司现金流可作为业绩的先行指标,但这一指标依旧是滞后的。我们认为,通过近5年现金流、预收账款、收入、净利润等与A 股行情的勾稽关系,公司已经向市场证明可以把行情的机会充分反映到报表的优秀能力。如果要更早把握公司机会,我们应注重日均成交量和公司用户数增量的变化。

纵比2015年,投资者扩容+结构优化带来新机遇2015年至今证券投资者显著扩容,2020Q1已经达到1.63亿人,较2015年底大幅增长64.65%,且进一步扩容空间巨大,利好公司做流量基石。此外“高净值”投资者占比提升也有望推升付费用户ARPU 值。值得注意的是,2020Q1市场成交额触底反弹,日均成交额达到8,496.53亿元,仅次于2015年高点,年内走势值得期待,公司业绩弹性有望随之释放。

投资建议公司流量变现模式愈发成熟,流量基石不断夯实,投资者扩容+结构优化带领公司超越2015年。我们看好公司业绩高增长及弹性极致释放的能力,预计2020-22年归母净利润分别为13.6/19.1/25.9亿元,同比增长51.9%/40.2%/35.5%,对应EPS 分别为2.54/3.56/4.82元。首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧,科技巨头入场冲击现有格局,流量运营维护效果不及预期,金融市场系统性风险。