传化智联：公路港经营稳健，供应链业务加速布局

事件:公司发布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 201.43亿元,同比减少 0.02%;实现归母净利润 16.02亿元,同比增长 95.63%;实现扣非后归母净利润 10.18亿元,同比增长 57.59%。

2019年扣非利润完成率 7成,继续夯实强化内核。2017年公司发展战略发生改变,业务重心改变给企业管理及发展带来较大挑战。2019年传化物流实现归母净利润 10.12亿元,实现扣非后归母净利润 8.27亿元,完成率分别为 94.63%、70.41%。公司持续推进单港盈利能力提升及供应链业务布局,看好公司未来经营质量及效益提升,以及单港投资回报增长。 此外,至 疫情对公司影响逐渐消退,截至 3月底公司全国公路港已全面复工复产,年 港内日均车流已超过去年同期值(去年 3月),同比增长 63% 。

长 公路港运营指标提升明显,园区业务稳健增长。2019年公司已开展业务公路港 65个,整体出租率达 86.5%,同比增长 5.5pct;入驻企业 12048家,同比增长 23%;港内平台营业额实现 491亿元,同比增长 17%。公司公路港运营核心指标均保持快速增长。2019年公司园区业务及支付保险业务分别实现 8.02和 5.90亿元,同比增长 3.98%、28.68%。贡献毛利为 3.42亿元、3.88亿元,同比增长 5.40%、24.66%。

仓储资源加速布局,供应链业务强化行业聚焦。2017年底,公司向以仓运配一体化为核心的智能物流服务发展,加快发展供应链业务。2018年底以来,公司实行行业聚焦策略,剔除部分占用资金且盈利能力较差的商贸集采业务,2019年主要聚焦化工、车后、快消、3C 家电四个行业,提升自身服务能力。2019年公司供应链业务实现营业收入 68.09亿元,同比减少26.62%,毛利率为 2.06%,较上年下滑 1pct。2019年公司自营仓数量达40个,同比增长 150%,总面积达 15万平方米,同比增长 298%,充足的仓储资源为供应链业务后续发展提供有力支撑。

议 投资建议:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.67/0.70/0.70元,对应 PE分别 9.0x/8.6x/8.6x,维持“买入”评级。

风险提示:政府补贴下滑、公路港建设及供应链业务拓展不达预期