新宝股份2019年报&2020一季报点评:爆款模式开拓长尾市场

事件:公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司营收91.25亿元,同比增长8.06%;归母净利润6.87亿元,同比增长36.73%;2020年一季度公司营收19.56亿元,同比增长4.05%;归母净利润1.24亿元,同比增长39.92%;同时,公司拟每十股派发4元(含税)现金红利。

报告要点:

无惧疫情影响,盈利大幅增长

2019年公司营收91.25亿元,同比增长8.06%;归母净利润6.87亿元,同比增长36.73%;由于公司内销采用爆款模式,公司销售人员工资及广告费大幅提升,销售费用率提升1.21pct,期间费用率提升2.52pct至14.67%。由于自主品牌占比提升以及原材料价格下降,公司毛利率提升3.11pct至23.67%,净利率提升1.59pct至7.55%。2020年Q1公司盈利继续大幅增长,2020年一季度公司营收19.56亿元,同比增长4.05%;归母净利润1.24亿元,同比增长39.92%。

爆款模式推动内销增长

公司爆款模式有望开拓国内长尾市场。2019年摩飞品牌国内销售6.5亿元,同比增长350%。2020年Q1摩飞继续大幅增长,Q1营收3亿元,同比增长380%。同时公司爆款模式有望复制。2019年底公司东菱品牌重新进行品牌定位,2020年Q1收入0.7亿元,同比增长20%。

海外代工业务稳健增长2019年公司海外业务稳定增长,海外营收73.18亿元,同比增长1.01%,海外业务毛利率由于原材料价格下降,同比提升2.43pct至20.97%。2020年Q1由于疫情对产能的影响,公司海外业务同比降低8%,随着公司产能恢复,预计全年海外业务继续保持稳健增长。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.78亿元、10.37亿元、11.86亿元,每股收益为1.10、1.29、1.48元,对应PE为23.77、20.13、17.60倍。我们认为随着公司爆款模式的复制,公司营收将稳健增长,维持公司“增持”评级。

风险提示

爆款模式复制不及预期、海外营收不及预期、原材料价格波动的风险。