杰瑞股份：一季度业绩翻倍;静待油价回升，景气回暖

事件: 2020年第一季度,公司实现收入13.5亿元,同比增长34%;净利润2.22亿元,同比增长102%;扣非净利润2.34亿元,同比增长134%;业绩落于之前业绩预告的中枢,符合市场预期。

简评: 疫情下公司一季度订单交付基本正常,盈利能力维持平稳。疫情下公司及时复工复产保障产品正常交付和收入高增长;单季度毛利率31.4%,同比下滑1pct,环比下滑7.44pct。期间费用率13%,同比下滑5.3pct,环比持平。

单季度净利率16.6%,同比提高5.1pct。公司研发费用同比增加77%,财务费用同比减少213%,主要为汇兑收益增加导致。我们认为新冠疫情考验了公司产品交付能力和成本控制能力较好。

低油价短期压制国内三大油资本开支,短期行业景气度受损,但国家能源安全中长期逻辑仍然不变。目前布伦特油价在23美元/桶的较低水平,对国内资本开支带来一定程度压制。根据国内三大油公司报告,中海油资本支出计划为850-950亿元,同比增长6.25%-18%(我们判断2020年中海油下调上述资本开支计划的概率比较大),中石油资本开支计划为2950亿元,同比减少0.6%,中石化资本开支计划为1434亿元,同比减少2.5%。我们认为短期行业景气度受损,中长期油服行业国家能源安全逻辑不会改变。

目前在手订单饱满,生产排产至三季度。2019年全年公司累计获取订单81亿元,同比增长34%,年末存量订单44亿元。根据投资者关系记录,2020年一季度新增订单同比增长。目前生产繁忙,生产排产至三季度。

员工持股计划购买完成彰显未来业绩增长信心。公司2020年1月7日推出“奋斗者5号”员工持股计划,预计覆盖公司员工不超过730人,股份数200万股,已完成购买。股权激励彰显公司未来业绩增长信心。

投资建议及盈利预测 低油价压制国内油气资本开支,对油服盈利能力产生负面影响;我们下调公司业绩预测,预计公司2020-2022年净利润为16.2亿元、19.0亿元、21.9亿元,同比增长19%、17%、16%,下调幅度分别为5%、10%、11%;EPS 为1.7、2.0、2.3元;对应PE 为15、

12、10倍。给予公司2020年18倍PE 估值,6-12月目标价30元,目标市值近300亿元;维持“买入”评级。

风险提示 页岩气开发低于预期;油价继续下行超预期;新冠疫情发展超预期风险。