药石科技2020年一季报点评:剔除股权激励因素,20Q1扣非利润环比提速

事件:公司发布2020年一季报,20Q1实现收入1.71亿、归母净利润0.28亿、扣非归母净利润0.26亿、经营性净现金流0.53亿元,分别同比增长12.30%、-15.81%、-18.80%、152.23%;实现EPS 0.19元,业绩符合预期。

点评:剔除股权激励因素,20Q1扣非利润环比提速。19Q2到20Q1单季收入同比+24%/35%/42%/12%,19Q3/Q4持续提速,20Q1降速在于疫情影响复工和发货,及19Q1基数较高(Loxo 大单导致)。推测公司20Q1股权激励费用约1100万,剔除该因素,19Q2到20Q1单季扣非归母净利润同比+12%/21%/10%/11%,在20Q1受疫情影响,以及19Q1高基数基础上,环比实现了提速。

多因素持续改善,2020年值得期待。19年公司业绩压力较大:18年Loxo大单导致高基数;晖石、药建康科、安纳康(新药平台)亏损;新增股权激励费用。但我们看到诸多因素在不同程度改善,后续业绩有望重回快车道:Loxo-292项目即将商业化;晖石19H1亏损约1700万,19H2仅亏损200多万;药建康科已经向FDA 申报第一个ANDA;安纳康即将开展合作。

另外,公司储备项目丰富,19年公斤级以下订单收入同比增长32%。

新冠疫情危中有机,不必悲观。市场担忧疫情影响公司海外订单、Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发外包率提升;2)内资CRO 有望借机提高全球市占率;3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。

盈利预测与投资评级:公司作为分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。我们维持公司20-22年EPS 预测为1.48/2.13/2.83元,分别同比增长41%/44%/33%,现价对应20-22年PE 为51/36/27倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情扩散;企业研发投入不及预期;竞争加剧。