水晶光电：Q1业绩超预期，高附加值产品推动毛利增长

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公司于 4月 29日发布 2020年第一季度报告,2020年第一季度公司实现营业收入 5.97亿元,同比增长 22.02%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.8亿元,同比增长 36.84%,实现扣非后净利润 0.71亿元,同比增长 54.34%,加权平均净资产收益率为 1.6%,同比增长 0.11pct。

期间费用率降低 , 高附加值产品推动毛利增长。 。2020年第一季度公司毛利率为 25.05%,同比增长 6.19pct,主要系高附加值产品占比提升及稼动率提升所致。期间费用率为 12.60%,同比下滑 4.15pct,其中销售费用用率为 0.92%,同比下滑 0.65pct;财务费用率为-0.98%,同比下滑 3.98pct,主要系可转债计提利息减少所致;管理费用率为7.14%,同比上升 1.52pct,主要系员工持股计划成本摊销及工资相比去年增加所致;研发费用率为 5.52%,同比下滑 1.04pct。受疫情影响,公司第一季度存货周转天数和应收账款周转天数均有增加,但公司经营性现金流净额同比增长 105.66%至 1.09亿,占营收比例为 18.28%,较去年增加 7.5pct。此外,由于去年公司对日本光驰的减持,公司目前持有日本光驰总股本的 15.48%,导致投资收益相比去年有所下滑。

光学变焦 倍数 成为 刺激购买力的 新指标。 。三星 S20Ultra 和华为 P40Pro+具备 10倍光学变焦、100倍数码变焦,开启光学变焦新时代。通过搭载潜望式镜头,光线可通过棱镜发生曲折,使光线进入平行于机身的镜头模组,投射到 CMOS 感光芯片上,从而完成照片成像。它的优势在于延长了摄像头模组的长度,并可实现更大倍数的光学变焦。

根据群智咨询数据,预计 2020年全球具备潜望式摄像头智能手机的出货量将达到 0.83亿部,2023年有机会出货量突破 4亿部。公司具备棱镜量产能力,我们认为搭载棱镜的潜望式镜头将是继 ToF 镜头后的下一个爆款产品。

维 持 “买入 ”评级。 。我们认为未来 3D 景深和潜望式镜头渗透率的提升将带动公司销量增长,AR、光学面板等高附加值产品未来有望为公司打开更大的盈利空间。我们预计 2020-2022年 EPS 至 0.49/0.67/0.84元,对应 PE 为 26.16/19.24/15.34倍,维持“买入”评级。

示 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。