中环股份:一季度业绩稳定增长,12英寸硅片稳步推进

事件概述公司发布2020年一季度业绩报告。2020年一季度公司实现营业收入45.17亿元,同比增长18.14%;实现归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长34.47%。

分析判断:

半导体12英寸大硅片按计划投产,稳步推进下可望优化利润结构。

2020年一季度,公司中环领先集成电路用大直径硅片项目,12英寸半导体硅片已经开始投产;中环领先项目主要生产8英寸、12英寸半导体硅片,于2017年10月12日签约落地、年底开工,项目总投资30亿美元,占地405亩,建筑面积21.7万平方米。根据中环股份2019年度业绩网上说明会,提问环节公开信息,

(1)8英寸半导体硅片方面:公司8英寸总规划105万片/月产能,其中天津30万片/月、宜兴12万片/月已达产;

(2)12英寸半导体硅片方面:12英寸半导体硅片总规划62万片/月产能;

公司在天津12英寸产线的2万片/月产能,已于2019年一季度投产,并向全球客户送样;2020年一季度宜兴12英寸产线持续进驻新设备,将于2020年一季度开始投产。随着公司按照规划稳步推进半导体硅片投产,公司高毛利的半导体硅片业务持续扩大,可望优化公司中长期的利润结构。

光伏G12硅片产能持续提升,平价趋势下行业竞争优势加大。

公司光伏五期项目已于2019年末开始生产210硅片。五期项目全部为G12产能设计,根据公司五期项目进度,预计2020年末产能规模达到19GW。全面达产后公司全部晶体产能将优化提升至85GW。根据新浪财经信息,公司在投资者提问时表示,自公司G12产品发布以来,多家下游客户提出合作意向,目前2020年大部分产能已锁定。随着公司五期项目的逐步投产,公司光伏产品的技术进步和成本下降可望持续,公司光伏产品的竞争优势将进一步凸显。

投资建议根据公司2020年一季度经营情况,公司在一季度受到疫情影响下仍然实现业绩增长,叠加公司未来在光伏和半导体领域新产品突破的产业趋势,我们上调并恢复至先前盈利预测水平,将公司2020-2022年营业收入预测从211.35亿元/267.98亿元/335.76亿元调整为219.77亿元/270.75亿元/353.13;亿元归母净利润从11.77亿元/14.75亿元/22.15亿元调整为15.63亿元/20.23亿元/26.36亿元。维持“买入”评级。

风险提示半导体大硅片进展低于预期,由于半导体硅片对于芯片的性能有着关键性的作用,进口替代需要一定的时间积累,客户验证周期也相对较长,扩产进度或因此低于预期;此外宏观经济发展低于预期,也会影响整个半导体及光伏产业的发展。