2019:DR需求基本与上年持平,DSA等产品需求释放
公司2019年整体表现平稳,核心产品DR系列的销售1700余台,基本与2018年持平。2019年公司DR产品供应链调整完成,产品毛利率也有较大程度的增长;MRI系列增长稳健,销量与销售金额增长均在15%左右,随着后续公司1.48T超导新品推广,MRI的增长有望加速;DSA产品受益于2018年下半年颁布的配置证放松政策,终端需求显著释放,估计2019年取得翻倍以上增长。
整体来看,医疗器械设备全年实现收入9.15亿元(+3.61%),因为DR产品的毛利率上升,以及高毛利率产品占比的增加,医疗器械设备整体毛利率达到46.29%(+5.08PP)。全年销售费用率为14.80%(-0.81PP),管理费用率为7.16%(-0.13PP),研发费用率为7.14%(+0.66PP)。
2020Q1:疫情激发移动DR需求,大幅提升公司利润率
新冠疫情期间,DR作为肺部影像学检查必备产品需求大增,而能够在ICU、传染病病房等隔离区域自由移动使用的移动DR更是得到广泛使用。
公司2020Q1销售普通DR约420台,移动DR约380台,移动DR数量已是2019年全年销售数量的2倍以上。移动DR附加值高,毛利率相对丰厚,再加上疫情期间低毛利率的MRI产品鲜有销售,公司报告期内整体毛利率达到58.23%(+17.79PP),盈利水平大幅提升。2020Q2国内疫情逐步消退,但公司DR及移动DR仍有大量尚未执行完毕的订单在手,再加上海外疫情尚未结束,公司又从欧洲取得了不少海外订单,因此DR系列的生产仍然是公司Q2重点。此外国内市场MR、CT等的供应也正在恢复。
维持“推荐”评级:公司是国内影像诊断龙头企业,拥有多样的产品线。受益于配置证放松政策,公司的DSA等产品增长加速。新冠疫情激发起大量DR、移动DR需求,使公司DR线销售规模及盈利能力有所提升。考虑疫情影响,调整公司2020-2022年EPS预测为0.49、0.45、0.50元(原2020-2021年0.45、0.52元),维持“推荐”评级。
风险提示:1)产品降价风险:产品竞争较为激烈,若价格下降超出预期,可能会削弱公司的盈利能力;2)招标及安装工作进度不达预期风险:若政府采购项目的招标、安装工作进度延缓,可能影响公司当期业绩;3)新品推广不及预期风险:若公司新品推广不能达到预期可能影响公司业绩。