昭衍新药一季报点评：受益于疫情相关药物研发，业绩实现高速增长

事件: 2020年4月29日,公司公告2020年一季报:报告期内实现营收1.55亿元,同比增长107.90%,归母净利润1914.70万元,同比增长59.03%,扣非后归母净利润1478.04万元,同比增长223.57%。

国元观点: 受益于一季度疫情相关药物研发,公司实现高速增长GLP 药物安评是新药研发中不可或缺的过程,一季度由于新冠疫情爆发,相关药物和疫苗研发热情高涨,公司作为国内安评业务龙头企业,因此实现收入和利润的高速增长。此外,公司收购的BIOMERE 并表也为公司带来一定增量。从长期来看,国内新药研发活动景气度不减,且药物安评处于IND 前,受研发失败风险较小,公司有望持续收益。一季度公司预付款项2411.86万元,同比增长237%,表明公司为后续项目进一步增加动物采购;公司经营活动现金流量净额3431.52万元,同比增长111.22%,项目回款较快。

受海外收购影响,毛利率小幅下降公司毛利率49.15%,同比下降3.52pct,预计主要由于BIOMERE 并表导致,净利率12.16%,同比下降3.83pct;销售费用311.48万元(+44.10%),销售费用率2.01%,同比下降0.89pct;管理费用4601.38万元(+135.89%),管理费用率29.74%,同比增长3.53pct,主要由于股权激励增长和BIOMERE 收购所致,研发费用1176.06万元(+59.29%),公司将进一步投入研发,积极开拓试验动物疾病模型、药理药效等业务,目前已在眼科领域形成较强的优势。

投资建议与盈利预测公司是药物安评龙头企业,产能及单位产值有望进一步提升。我们预计公司20-22年营收为9.61/13.57/18.01亿元, 同比增长50.33%/41.20%/32.73%,归母净利润分别为2.61/3.77/5.06亿元,同比增长46.24%/44.48%/34.24%, EPS 为1.15/1.65/2.23元/股,对应PE 为83/57/43X,维持“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险;疫情影响下新药研发景气度下降风险。