晶盛机电2019年年报点评及2020年一季报点评：经营业绩稳健增长，现金流情况大幅改善

2019年公司业绩保持稳定增长,第四季度营收大幅增长。2019年,公司实现营收31.1亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长9.5%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长13.5%;实现每股收益0.50元;公司拟每10股派发现金红利1.0元。第四季度,公司实现营收11.0亿元,同比增长70.6%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长21.4%。2019年公司业绩稳健增长,第四季度业绩靓丽。分业务来看:2019年,公司晶体生长设备/智能化加工设备/设备改造服务/蓝宝石产品分别实现业务收入21.7/5.0/1.7/0.7亿元,分别同比增长12.0%/82.0%/100.0%/-47.3%。2019年,国内半导体8-12英寸硅片重大项目陆续落地,公司抓住市场机遇,发挥国产化先行优势,单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商。

2020年一季度业绩稳健增长,订单量维持高位。第一季度,公司实现营收7.2亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长6.3%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长32.0%。2019年,公司新签订光伏设备订单超过37亿元,主要客户包括中环股份、晶科、晶澳、上机数控等。3月公司中标中环协鑫14.2亿元大单,公司订单量维持高位。截止2020年3月31日,公司未完成合同总计29.8亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司在手订单充裕,2020年业绩持续快速增长有保障。

公司盈利能力有所降低,现金流情况大幅改善。2019年,公司毛利率为35.6%,同比降低4.0pct;净利率为20.1%,同比降低2.4pct;加权平均净资产收益率为15.0%,同比降低0.3pct。公司晶体生长设备/智能化加工设备毛利率分别为38.1%/35.4%,分别同比降低5.5/2.5pct。公司毛利率、净利率、加权ROE水平有所降低,整体盈利能力有所减弱。2019年,公司存货周转率/应收账款周转率分别为1.4/3.1次,分别同比提升0.2/0.2次,公司营运能力逐步增强。2019年,公司经营活动现金净流量为7.8亿元,同比大幅增长369.3%,公司现金流情况达到历史最好水平。2020年第一季度,公司毛利率为33.4%,同比降低0.3pct;净利率为18.4%,同比降低3.6pct;加权平均净资产收益率为2.9%,同比降低0.2pct。经营活动现金净流量达4.7亿元,同比大幅增加5.5亿元。

投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.70/0.88元,当前股价对应PE分别为31.6/25.1倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;单晶硅片厂商扩产进度不及预期;订单履行不及预期等。