火炬电子：疫情影响下依然稳健经营，2020Q1扣非利润同比微增

疫情影响下依然稳健经营,扣非利润同比微增

2020Q1公司实现营业收入6.05亿元,同比增长30.29%,归母净利润6854万元,同比下降4.82%,扣非归母净利润6777万元,同比增长3.98%。收入中,受新冠肺炎疫情的影响,自产元器件板块实现销售收入1.47亿元,与上年同期相比略为减少;贸易业务2020年一季度整体实现营业收入4.52亿元,比上年同期增长48.01%,主要是因为下游医疗、通讯、安防监控、新能源汽车和服务器等行业需求旺盛。2020Q1公司整体毛利率26.49%,同比下降8.82个百分点,是因为收入结构中自产元器件占比下降,贸易占比提升。2020Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.71%、4.80%、1.39%、0.99%,比上年同期分别-1.99pct、-1.13pct、-0.11pct、-0.35pct。整体上看,2020Q1虽然受到一定程度疫情影响,公司依然保持了稳健经营。

自产元器件持续受益于军工电子行业景气,材料业务将贡献增量利润

由于公司自产元器件主要应用于军工领域,下游需求不会因疫情而减少,国内军工产业链也不会受到全球疫情的影响,当前在国产替代和各项航天工程带动下,军工电子领域需求高度景气,我们认为自二季度起公司自产业务将快速增长。同时,公司新材料业务主要子公司立亚新材2019年已实现盈利,立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,已全面完成主体建设、设备安装、调试、试生产方案、环境、安全应急预案申报等一系列前置工作。由于公司材料业务的成本中固定成本(折旧)占比大,我们认为材料业务板块在2019年接近盈亏平衡基础上,2020年产销量的持续增长将带来利润水平显著提升,从而开始贡献增量利润。

盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.01亿元、6.13亿元、7.72亿元,对应PE为21倍,18倍,14倍,维持“买入”评级。

风险提示:立亚化学产线建设进度不及预期;新材料项目进度不及预期。