开润股份公司信息更新报告:一季报基本符合预期,开展口罩业务对冲疫情影响

公司公布一季度报告,业绩基本符合预期公司2020年一季度实现营收5.37亿元(-10.30%),归母净利润3,191.16万元(-29.79%),业绩基本符合预期。维持盈利预测,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.50/3.37/4.28亿元,对应2020-2022年EPS 为1.15/1.55/1.97元,当前股价对应PE 为22/16/13倍,长期投资逻辑不变,维持“买入”评级。

2B 端:开展口罩业务对冲疫情影响,扩品类、扩客户增长逻辑不变1)为对冲疫情对全年业绩影响,公司拟通过滁州润辉、开润印度、开润印尼等子公司开展一次性、KN95口罩等防护物资生产,预计口罩业务2020年将贡献收入3亿元以上。短时间能进入口罩生产行业,体现公司2B 业务精准制造方面的能力。2)需求端:2019年公司成功切入NIKE 供应链体系,2020年新增威富(VF)订单,不断开拓新客户;同时从软包品类拓展到时尚女包品类,打开新增长空间。3)供应端:2019年收购印尼宝岛且扩建新产能,同时通过智能自动化等方式提高生产效率。产能释放叠加不断扩展新客户,2B 业务未来增长可期。

2C 端:“90分”入选天猫品类舰长,品牌力持续提升1)品牌端:2019年完成品牌升级营销策略,90分品牌定位及产品线更加清晰。

2)渠道端:2020Q1公司自有品牌“90分”及旗下“90分旗舰店”入选天猫“拉杆箱”品类舰长,平台协助品牌新品及营销资源落地,有助于公司进一步提升市场份额、转化率和品牌力,自有电商渠道更加成熟。3)产品端:预计2020年公司会围绕出行消费品继续丰富产品品类,推出低价格段产品,覆盖更广泛客群。

盈利能力:毛利率提升明显2020年一季度公司实现毛利率31.47%(+6.6pct),我们认为系NIKE 工厂以及2C 端业务毛利率提升所致。净利率为5.94%(-1.64pct),扣非归母净利率5.53%(-1.96pct),净利率下滑主要系收入端受疫情影响,但固定费用难以减少导致费用率提升所致。预计疫情过后,2B、2C 业务的净利率会有较大提升空间。

风险提示:国内疫情影响2C 需求,海外疫情影响2B 业务订单等。