中国电影：FY19业务平稳发展20Q1疫情冲击较大

事件:

公司发布19年年报及20年一季报。19年公司实现营收90.7亿元,同比增长0.3%;归母净利润10.6亿元,同比下降29.0%。受疫情冲击,20Q1公司营收2.6亿元,同比下降88.4%;归母净亏损2.3亿元。

点评:

19年电影制片业务票房与市场份额有所下滑,但公司主导的《流浪地球》成功驱动制片业务收入长增长16.9%。1)19年公司主导或参与出品发行的电影共23部,累计票房74亿元,占全国同期国产影片票房总额的18%(18年为15部/81亿/21%);2)19Q1上映的《流浪地球》由公司主导,开创国内硬科幻大片先河,总票房近47亿;该片的成功驱动制片业务收入同比增长,但由于影片投资成本较高,分部毛利率同比下降11.8pcts。

电影发行与放映业务略有下滑,仍保持行业领先优势。1)发行:19年主导/参与发行国产影片564部,票房130亿元,市场份额34%(18年451部/132亿/40%);发行进口影片133部,票房122亿元,市场份额58%(18年124部/125亿/59%)。2)放映:公司覆盖银幕数和座位数略有增长,但市场份额有所下滑。截至19年末公司旗下院线和影院合计覆盖1.84万块银幕和232.79万席座位,银幕市场占有率为26.3%(18年1.74万/225.22万/28.9%)。

20Q1受疫情影响收入大幅下滑且净利润出现,亏损,全年影响幅度尚待复工确认。1)公司参与出品、原定20年春节档上映的《夺冠》《唐人街探案2》《急先锋》三部影片撤档,待疫情结束后择时上映;2)公司货币资金充裕,足够应对疫情期间现金流冲击:20Q1公司经营性现金净流出5.6亿,而截至20Q1末公司货币资金72.1亿,且无有息付债。

盈利预测、投资评级和估值:

公司19年业务情况较为稳定,20Q1受疫情冲击较大。本次疫情或造成行业内现金流脆弱、运营能力较弱的院线和影城退出市场,疫情消退后供给格局有望改善,龙头公司有望受益。我们下调20-21年净利润预测至4.7/12.9亿元,新增22年净利润预测14.9亿元,对应EPS0.25/0.69/0.80元,PE49/18/15x,维持“增持”评级。

风险提示:疫情影响持续时间超预期、新片票房不达预期、