唐人神：出栏量高增，养殖利润释放

事件:公司发布2019年年报,实现营收153.55亿元,同比下降0.43%,归母净利润2.02亿元,同比增长47.78%。生猪出栏高增,饲料销量下滑。

同时公司发布2020年一季报,实现营收36.01亿元,同比增长7.26%,归母净利润2.13亿元,同比增长3845%。猪价高企,生猪养殖利润释放。

生猪养殖高景气,饲料业务盈利有望改善生猪养殖高景气。2019年公司出栏生猪83.93万头,同比增长23.31%,其中外销63.72万头,头均净利约180-190元,生猪养殖业务贡献利润1.16亿元。2020年一季度猪价持续高位,公司生猪售价同比增长380%,头均净利约1500-1600元。

饲料业务承压。受下游生猪存栏大幅下降影响,2019年公司销售饲料467万吨,同比下降2.78%;实现收入135.5亿,同比下降5.15%;毛利率下降0.58pct至7.74%;贡献利润约1.3亿元。同时比利美英伟因利润大幅下降,计提商誉减值0.6亿元。当前生猪存栏已逐步回升,预计2020年饲料业务盈利将改善。

另公司屠宰产能提升,2019年屠宰生猪39万头,同比增长95%。2019年公司肉类产品收入同比增长73%,贡献利润约0.2元。

周期高景气叠加出栏高增公司大力发展生猪养殖,继续在湖南、河南、甘肃、云南等区域投资建设猪场,布局产能。2019年四季度末公司在建工程同比增长55.39%、生产性生物资产环比增长70.6%。根据公司规划,2020年出栏量将达130-150万头。

持续看好公司,维持“买入”评级公司生猪出栏高增长,叠加行业盈利,我们上调公司2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为2.33元、2.01元和1.99元。持续看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。