龙蟒佰利：一季报实现高增长，定增加速发展节奏

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公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入36.90亿元,同比增长32.84%;归属于上市公司股东的净利润为9.01亿元,同比增长44.68%。同时,公司拟通过非公开发行A股股票的方式募集资金总额不超过438656万元,用于进一步提高原料自给水平,提升先进产能,优化产品结构。另外,董事会提议拟向全体股东每10股派发人民币现金股利9元(含税)。

投资要点

国内钛白粉行业龙头,一季报实现高增长:公司的钛白粉产能居国内第一,通过外延并购和内生增长,公司逐步形成了“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”完整钛产业链,行业地位正在不断强化。从涂多多的统计数据来看,2020年一季度我国钛白粉的产量为77.38万吨,同比增加3.88%,而公司新增产能逐步释放,钛白粉、钛渣类产品销量相应增加正是业绩高增长的主要原因。

上下游一体化优势显著,持续发展竞争力强:公司氯化法一期钛白粉装置是国内运营最稳定的氯化法装置,经过技术的消化吸收,公司充分掌握了氯化法工艺,并用于氯化法二期项目。公司2019年底产能达到90万吨/年,居全球第三,国内第一,规模优势显著。同时,公司推行钛产业一体化战略,增强公司核心竞争力,一方面通过并购、战略合作等方式不断保障上游钛矿的供应;另一方面,公司积极布局海绵钛、钛合金材料等下游,通过下游的开拓延伸产业链、增加产品附加值,进一步提高公司的盈利能力。

公司发布定增预案,上延下扩发展提速:公司拟向包括董事长许刚在内的14名特定对象非公开发行股票,数量不超过36800万股,募资总额不超过438656万元,其中120000万元用于50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程的建设,150000万元用于年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的建设。随着新项目的建成和投产,公司有望进一步提高原料自给水平,扩大氯化法先进产能的规模,积极引导国内钛白粉工业技术向氯化法发展。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为138.69亿元、169.77亿元和199.77亿元,归母净利润分别为30.40亿元、38.27亿元和46.25亿元,EPS分别为1.50元、1.88元和2.28元,当前股价对应PE分别为10X、8X、7X。维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不振;氯化法二期装置进展不及预期。