绝味食品：门店数量稳健增加，业绩较快增长

事件:绝味食品发布2019年度报告,实现营业收入51.72亿元,同比增长18.41%;

归母净利润8.01亿元,同比增长25.06%;拟每10股派现5.3元(含税)。

点评:

门店数量 稳健 增加,业绩较快增长。公司采取“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的模式进行标准化门店运营,加盟门店的数量增长较为迅速。

截至2019年末共开设了10954家门店,较去年增加1039家,同比增10.48%,销售网络的覆盖率和门店数量居市场领先地位。2019年公司营销策略从“跑马圈地,饱和开店”升级为“深度覆盖,渠道精耕”,实现营收稳步增长。分产品看,以鲜货类为主,收入49.14亿元/+16.99%,其中禽类制品收入39.27亿元/+15.31%,受成本影响,畜类产品收入0.16亿元/-40.48%,蔬菜产品收入5.31亿元/+19.54%,其它产品收入4.39亿元/+35.99%。分地区看,华东12.79亿元/+14.23%,华中12.64亿元/+10.83%,华南10.31亿元/+39.42%,西南7.19亿元/+15.79%,华北6.05亿元/+13.39%,西北0.91亿元/+31.22%,新加坡、香港0.69亿元/+22.47%。

成本 费用 控制有效, 联营企业投资贡献正收益, 净利率上升 。公司整体毛利率33.95%,同比略下降0.35个百分点;主营卤制品毛利率33.81%,同比上升0.3个百分点;期间费用率14.66%,同比上升0.23个百分点,其中销售费用率和管理费用率有所下行,主要系财务费用率有所上行;净利率15.29%,同比上升0.85个百分点,得益于联营企业股权投资获得正收益,同比增加投资收益5000万元。

疫情影响加速行业整合 ,公司 作为龙头有望受益。 。今年初受新冠疫情影响,商铺门店关闭多时,居民出门消费受限,预计以门店开业为主的公司2020Q1业绩受到一定影响。近年来休闲卤制品行业增长快速,但行业集中度偏低,目前包括公司在内的CR5市场份额占比仅约20%,公司作为休闲卤制品龙头企业的占比尚不到10%。疫情的发生催化行业洗牌,公司作为龙头具有品牌优势和良好供应链管理,现金流充裕,抗风险能力更强,因此将更有能力在逆境中抢占市场份额。

投资建议:给予推荐评级。 预计公司2020-2021年EPS分别为1.55元、1.84元,对应PE分别为33倍、28倍,给予推荐评级。

风险提示 食品安全风险、原材料涨价风险、疫情影响超预期。