韦尔股份:Q1业绩超预期,收购TDDI业务丰富产品布局

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公司于4月24日发布2020年第一季度报告。2020年第一季度公司实现营业收入38.17亿元,较2019年第一季度度经追溯调整后的营业收入同比增长44.21%;归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,较追溯调整后的净利润同比增长800.03%,环比增长34%;加权平均净资产受益为5.34%,同比增长3.5pct。

公司盈利指标向好,豪威、思比科仍受益于市占率提升逻辑。公司2020年第一季度毛利率为32.23%,同比增长3.64pct,环比增长3.06pct,主要系价值量更高产品出货量占比增加所致;销售费用率为2.16%(yoy:-1.09pct),管理费用率为4.42%(yoy:-1.18pct),研发费用率为9.32%(yoy:-1.65pct),财务费用率为2.25%(yoy:+1.48pct),财务费用增加主要系银行借款增加所致。经营性现金流为-0.87亿,同比增长78.78%,主要系商品销量增加及政府补助增加所致。20Q1虽受疫情影响,手机销量有较明显的下滑,但光学创新仍未中断,从Q1上新手机摄像头配置来看,多摄中800万到1600万像素占比较高,其次为800万像素及以下,豪威和思比科将受益于在中低端像素CIS芯片领域渗透率的提升,且下半年豪威高端像素产品有望逐步放量。

拟收新思TDDI业务,丰富产品布局。公司拟以1.2亿美元货币出资方式收购新思亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务(TDDI)及标的业务的固定资产、知识产权、人员、存货等资产。新思TDDI芯片主要客户为华为、OPPO、三星、小米等知名手机厂商。2019年在新思收入持续下滑的情况下,标的业务收入持续上涨,2019年标的业务收入为3.23亿美元,同比增长15.36%。通过此次收购,公司将有助于实现国内显示驱动产品的自主可控,进一步丰富自身产品布局。

维持“买入”评级。我们认为豪威、思比科将持续受益于国产替代和终端厂商的光学创新,产品出货量将加速提升。因此我们上调公司2020~2022年EPS至2.75/3.56/4.50元,对应PE为61.31/47.27/37.44倍,并上调目标价,维持“买入”评级。

风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。