财务费用与计提减值大幅改善 业绩符合市场预期:近期公司发布2019年年报,2019年实现营业收入929.51亿元,同比增长9.89%;归母净利润8.54亿元,同比增长20.56%;扣非后归母净利润6.54亿元,同比增长26.38%;EPS 为0.08元/股;利润分配预案为每10股派发现金0.1元。尽管2019年受产品价格下行影响公司毛利率下滑0.83pct,但公司计提存货及固定资产减值4.52亿元,较2018年减少2.5亿元,同时公司改善负债结构采取低成本融资,财务费用较2018年减少2.7亿元,业绩仍保持快速增长,整体符合市场预期。
加工费与硫酸价格下行 公司一季度业绩承压:此前公司发布一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润5000-7000万元,同比下降74.98%-82.13%,业绩下滑主要由于铜TC 加工费以及硫酸价格大幅下行。
公司年报披露2020年生产指引,计划生产阴极铜142万吨(+1.39%),自产铜精矿含铜5.47万吨(-0.91%),铜加工材41.28万吨(+12.91%),黄金13,376千克(+14.35%),白银495吨(+34.19%),硫酸437.9万吨(+2.49%),主要产品生产指引均有所提高,或有望实现以量补价。
铜冠铜箔引入国轩高科战投 铜冠矿建拟IPO 上市:子公司铜冠铜箔是行业龙头企业主要供应商,随着1.5万吨高精度特种电子铜箔扩建项目投产,铜箔产能达4.5万吨,5G 通讯用RTF 铜箔、6微米锂电箔已实现量产。3月5日铜冠铜箔引入国轩高科作为战略投资者,持有11.25%股权,有望在动力电池领域产生显著协同效应。子公司铜冠矿建目前正在筹备主板IPO 上市,已获安徽证监局辅导备案登记。若铜冠矿建顺利上市,有色控股旗下将拥有两个上市公司平台,铜陵有色有望从中获得显著投资收益。
投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.10元,对应PE 分别为24.17/21.42/19.60倍,维持“推荐”评级。
风险提示:加工费及硫酸价格再度大跌 公司铜箔销售不及预期