宏观高频数据周报2020第7期：经济略低于预期，货币好转，逆周期政策见效

1、上周关注重点4月17日,中国经济运行数据公布,一季度中国GDP 增长-6.8%,低于市场预期的-6%。

中国经济增长数据低于预期,中国经济在一季度按下暂停键,经济增长较低的情况已经在预期内。总体来看3月份各项经济指标好于1-2月份,经济在缓慢恢复,但海外疫情蔓延下,中国疫情防控仍然没有大幅放松,经济恢复正常需要时间,二季度经济可能仍然无法正常运行二季度GDP 可能仍然处于低位。

4月中国货币方面较为乐观,一季度新增贷款7.1万亿,信贷支持实体经济在增强。

一季度新增社会融资增速和新增贷款增速分别上行28.7%和15.3%,增速比1-2月份大幅上行,货币增速有所作为是未来经济增长的保障。3月M2增速上行至10%以上,M2的上行代表着影子银行的回升,M2的回升代表着央行对货币的管控有所放松,对未来经济利好。

我国央行对未来经济仍然较有信心,政策施行速度仍然是较为克制,这也与世界疫情长期化相关联。疫情可能长期化后,货币政策和财政政策需要怎样支持经济增长,同时如何应对可能出现的全球供应链的短期停滞是需要解决的问题。好消息是航运指数BDI 指数本周有所上行,但可能是原油贸易带来的结果。我国经济数据发布后,全球对弱需求的担忧进一步加强,原油继续下跌,而原油价格低迷同样打击我国的重工业。

与全球对需求的担忧不同,我国本土显得更为乐观。本周黑色产业链表现较好,铁矿石、螺纹钢和热卷价格均有不同程度的上行,市场需求仍然较为旺盛,稳增长措施见效,拉动我国建筑生产的上行。

我国逆周期政策正在缓慢见效,但是否能对冲二季度出口下滑以及国内服务性产业的回落,仍然需要观察。我们对于我国的政策储备仍然有较强的信心,我国要素改革仍然在进行中,中国长久陷入衰退的可能性比较小。

2、本周关注重点本周经济数据较为稀少,仍需要关注疫情的影响和货币政策的变化。4月20日LPR 利率公布,预计LPR 利率下行,下行幅度约为20BP。公开市场操作利率和MLF 操作利率下行后,贷款利率预期顺势下行。但也要注意到,存款利率并未发生较大变化,存贷款利率差值进一步缩小,银行已无动力下调利率。4月23日,4月份Markit 制造业PMI 指数初值公布,这是全球最早的PMI 指数。可以看到欧元区、美国、日本等国受到疫情冲击下产业运行情况。欧元区4月Markit 制造业PMI 预期值40%,上月为44.5%,德国PMI 预期值39%,上月为45.4%。4月23日仍要关注美国当周初请和续请失业金人数变化。 显萎缩。

3、MLF 操作利率下行,市场利率仍然预期下降4月15日,央行开展1000亿元1年期MLF,中标利率下调至2.95%,MLF 操作利率下调20BP,上次中标利率3.15%。另外,4月15日为央行对农村金融机构和城商行定向降准首次实施日,释放长期资金约2000亿元。从投放资金量看,央行仍未脱离正常政策框架下的宽松力度,总体投放量仍有削峰填谷的“反应式”政策操作的特点,并非大水漫灌,需要继续关注中央对于全年政策的后续部署。4月增量货币宽松政策大幅出台的可能性较低,本月可能更多属于3月一系列宽松政策密集出台之后的落实阶段。目前看,后续货币政策预计延续宽松,降息降准周期大概率贯穿全年。

4、除猪肉外,农产品价格小幅上行上周除猪肉外,农产品价格小幅上行。蔬菜方面,“倒春寒”出现,致使菜价反季节上涨。若无极端恶劣天气影响,未来蔬菜价格指数将呈走低态势。上周搜猪网显示猪肉价格基本平稳,生猪供给仍然较为紧张,但终端需求更为疲弱,中央持续放储、经济下行以及消费淡季使得需求下行,供给和需求的博弈仍未结束。

5、需求稍有好转,逆周期政策缓慢见效全国高炉开工率小幅上行,钢厂几乎满负荷运作,电炉开工率也开始上行,废钢价格止跌。螺纹钢和热卷价格小幅上行,建材产品价格仍然较为坚挺,但建材信心指数下行,市场仍然较为担忧后续需求。钢材社会库存和钢厂库存仍然在历史高点,但工厂生产并未停止,复工正在进行,需求仍然较为旺盛。