信捷电气：一季度开门红，技术升级推动竞争力提升

一季报开门红 , 盈利能力提升:公司 2019年实现营收 6.50亿元,同比增长 10.0%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 10.0%;实现综合毛利率为 40.5%,同比小幅提升 0.8pct;净利率同比持平为25.2%;公司经营性现金流净额达 1.27亿元,同比上年翻翻,财务继续保持稳健。另外,公司 2020年一季度实现开门红,营收同比增23.2%至 1.65亿元,净利润同比增 51.5%至 4714万元。

PLC 产品 产品 横向 加强 运控型及总线型,纵向 拓展 中型 市场: :公司 PLC产品 2019年实现收入 2.96亿元,同比增长 7.55%,在工控行业整体不景气现状下保持增长,市占率持续提升,进一步巩固国产龙头地位;公司实现综合毛利率为 54.6%,显著提升 2.8pct,前期阻容涨价导致毛利率下滑的因素已消除。公司横向提升运动控制型及基于EtherCAT 总线型高端 PLC,纵向已研发出基于 CODESYS 平台的额 XS3系列高性能中型 PLC,继续强化产品谱系齐全的优势,为适应市场多变的需求和竞争环境提供保障。

伺服短板逐渐补足, 解决方案提升 综合 竞争力 :公司推出新一代伺服 DS5后已显著补足驱动层产品短板,自动化一站式解决方案能力得到进一步增强。公司还针对性地研发新一代经济型 DS5L1系列伺服,增强在低成本市场产品竞争力;此外,公司还针对物流行业推出低压直流伺服驱动器 DF3系列,以及全新设计的 MS6系列电机,伺服系统整体技术水平再上台阶。公司通过强有力的国产 PLC 品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著,公司 2019年驱动产品实现销售 1.95亿元,同比增长 20.8%。在伺服市场 2019年出现一定萎缩的现状下,公司能实现两位数增长实属不易,进一步凸显公司“一站式解决方案”核心竞争力。

维持 “买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 7.74亿元、9.54亿元、11.94亿元,归母净利润分别为 2.08亿元、2.63亿元、3.31亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 25、20、16倍,维持 “买入”评级。

风险提示 :制造业景气度不及预期;行业下行过程中竞争加剧,如不能做好成本控制,毛利率存在下滑风险;新产品及新技术研发进度低于预期风险等。