利尔化学：业绩符合预期，长期成长空间确立

2020年一季度公司实现营收9.81亿元(yoy-3.6%,qoq-13.9%),归母净利润8338万元(yoy+15.4%,qoq+8.6%);扣非后归母净利润7776万元(yoy+14.7%,qoq+24.5%)。

盈利水平修复,业绩落在业绩预告中上区间,符合预期。根据中农立华数据一季度草铵膦均价11.9万元(yoy-20.7%,qoq+12.1%)。受供应商开工低位、湖北中间体生产商检修等因素影响,一季度草铵膦市场价格环比触底回升明显。公司一季度毛利率26.0%,同比减少3.9pct,环比大幅提高4.7pct。报告期公司加强费用管控,各项费用率合计15.9%,同比大幅减少3.8pct,其中因汇兑收益增加财务费用率下降明显。整体来看,一季度公司抵御住疫情带来的不利影响,盈利水平在产品价格修复叠加良好的费用管控下提升明显,业绩表现符合预期。

关注广安基地草铵膦并线投产,加码L-草铵膦持续引领国内草铵膦市场发展。公司广安基地草铵膦新工艺,自建MDP关键中间体,新产线生产成本预计将大幅降低,公司行业领先地位将再次得以巩固。广安基地并线改造有望在二季度完成,低成本产能释放将带来可观增量业绩。公司规划在绵阳基地投资10亿元建设2万吨L-草铵膦。L-草铵膦药效是目前市场销售草铵膦商品的两倍,且能解决传统草铵膦在低温使用等方面的市场销售痛点等问题,代表行业发展趋势。作为行业龙头,公司持续引领着国内草铵膦市场的发展。

产品更趋多元化,长期成长空间确立。公司系中物院军转民高新企业,研发和工程转化能力行业领先。公司广安基地进入收获期,先期草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等产品有望陆续放量,后续L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等储备产品接力,公司产品结构更趋多元化,长期成长空间确立。

盈利预测:维持公司2020-2022年归母净利润4.12、5.27、6.54亿元的预测,对应PE19X、15X、12X,维持“买入”评级。

风险提示:需求、新建项目进度不及预期;环保安全生产风险。