精锻科技2019年年报及2020年一季报点评：业绩韧性依在，拓展新能源业务迎增长

受国内车市波动影响,业绩被拖累,总体表现优于行业

公司2019年营业收入实现12.31亿元,微幅下调2.75%,由此推算四季度实现营业收入3.32亿元,较去年同期同比增长6.41%,由此推断公司业绩拐点已至;而从近年分市场销售额看,国内业务收入同比下降6.67%,与乘用车全年整体下滑9.56%相比,依旧优于市场表现;国内车市短期波动对公司造成较大影响,随着利好政策不断出台,车市有望在2020年迎来拐点。公司海外业务收入增长9.32%,表现出较强韧性。全年盈利约1.79亿元,主要受产品年降、材料价格上涨、折旧费用增加、出口美国产品加征关税,以及天津传动试生产等因素影响,毛利率有所下降,此外子公司宁波电控业绩不达预期,足额计提商誉约3302万元。

产品年降与折旧成本增加,影响Q1净利润,但管理费用同比持平

公司子公司天津传动折旧成本增加叠加销售产品年降,对公司Q1净利润产生了一定的影响;从2019Q3的固定资产情况来看,环比上升约2.92亿元,转固的金额较大;如果我们假设公司分10年并用直线法摊销费用,则2020Q1折旧与摊销费用增加约700万元,估算影响本期净利润约15%。公司管理费用同比基本持平,研发费用同比有较大上升,主要原因是折旧成本增加和新品研发投入增加所致;销售费用和财务费用同比均有所下降,销售费用下降的主要原因是运输费用同比减少,财务费用下降的主要原因是美元结汇汇兑收益增加。

投资建议与盈利预测

公司目前业绩受到疫情影响较大,考虑国内乘用车需求在疫情逐步控制住后将渐渐回暖以及补库存的影响,2020Q2开始国内车市销量有望回升。

公司公告拟定增不超过10.08亿元用于年产2万套模具及150万套差速器总成以及新能源汽车轻量化关键零部件;由此,预计2020-2022年归母净利润分别为1.76亿元、2.38亿元、2.92亿元;对应PE23x、17x、14x;下调评级至“增持”。

风险提示

宏观经济不及预期,国内外疫情防控不及预期,车市销量不及预期等。