科大讯飞：短期冲击不改中期成长

事件 :公司发布 2019年年报和 2020年一季报:2019年实现营收 100.8亿元同增 27.3%,实现归属于上市公司股东净利润 8.2亿元同增 51.1%,实现经营活动产生的现金流量净额 15.2亿元同增 33.4%。2020年一季度实现营收 14.1亿元同降 28.1%,实现归属于上市公司股东净利润-1.3亿元同降 229%。

营收质量持续改善,管理效能提升明显根据我们划分,2019年公司 A 类业务收入占比持续提升,大数据广告平台及个性化学习产品高增长势头持续。已拓展的 AI+行业赛道应用深化:

政法业务实现收入 13.3亿元同增 29%,互联网运营服务实现收入 3.2亿元同增 52%,汽车领域实现收入 3.7亿元同增 39%,智能服务实现收入 2.2亿元同增 20%。孵化的赛道应用打造新的增长点:智慧医疗首度实现规模化收入 1.8亿元,随着智医助力在更多区域落地,面临良好的成长机遇。教育产品及服务实现收入23.5亿元同增17%,在青岛及蚌埠大单示范效应下,教育产品增长值得期待。

从费用端看,公司经营效率持续改善。2019年销售费用率 17.7%相比2018年同期下降 4.1pcts。人均收入贡献 96万元同增 34%。研发支出 21.4亿元,占营业收入的 21.3%,保持平稳水平。经营活动产生的现金流量净额约 15.2亿元,创历史新高。

短期冲击不改中期成长性公司 Q1收入和利润下滑主要是疫情导致线下交付和验收活动的滞后,以及翻译机等产品需求减少。展望未来,AI+行业应用会持续深化,5G 启动的万物互联为语音交互的更大范围普及带来良好机遇。公司坚持核心源头技术领先,行业赛道应用拓展战略。核心技术的领先为应用机会的把握奠定坚实基础,布局的包括教育、医疗、汽车等应用赛道均有持续广阔的成长空间。收入更为持续的运营类业务占比持续提升,2019年底中标两个规模 10亿级别 AI+教育大单,教育集中采购有望常态化,发展前景看好。

投资建议 :考虑到疫情对于线下活动及需求的冲击,将公司 2020-2021年归属于上市公司股东净利润由 12.7、17亿元下调为 10.6、15亿元,预计 2022年 19.3亿元。2020-2022年 EPS 分别为 0.48、0.68、0.88元/股,看好 AI 时代背景下公司的战略布局和应用优势,维持“增持”评级。

风险提示 :新产品推广不达预期,市场竞争加剧。