明阳智能：业绩符合预期，海上风电发力

公司发布 2019年年报,2019年实现营收 104.9亿元,同比增长 52.03%,归母净利润 7.13亿元,同比增长 67.28%,扣非后归母净利润 6.34亿元,同比增长 101.99%。

风机毛利率稳定,大容量机组销量提升: :2019年公司风机板块实现营收 92.38亿元,同比增长 51.22%,毛利率 19.22%,同比下降 1.7个百分点,在风机行业低价订单执行周期中,公司凭借海上机组和大容量机组的领先优势,毛利率维持相对稳定。2019年公司 5.5MW 海上机组实现营收 21.53亿元,同比增长 2055%,实现销量 67台,海上大功率产品顺利升级。2019年公司 5.5MW 产品均价为 5843元/KW,较 3MW海上产品均价提升 30%,毛利率为 20.24%,同比提升 5.93个百分点,产品交付节奏稳定和交付量提升后,预计成本管控能持续体现,盈利能力有望提升。

在手订单快速增长,引领大机组战略: ::2019年公司新增中标项目容量11.1GW,同比增长 129%,其中陆上风电约 6.9GW,占比约 62%,海上风电新增订单 4.2GW,占比约 38%,海上新增订单较 2018年增长169.7%。截至 2019年底,公司海上风电在手订单合计 5.88GW,较去年同期增长 183%。2019年公司海上风电出货规模 440.5MW,占全国海上新增并网装机规模占比达到 22.25%,较 2018年同期上升 13.46个百分点。截至 2019年底,公司在手订单达 15.75GW,其中陆上风机占比为 63%,海上风机占比 37%,3MW 及以上机组容量占比高达92%,大容量机组的战略执行和订单落地领先行业。

募资投向海上风电,打造海上风机领先地位:公司拟非公开发行不超过 4.14亿股,募资总额不超过 60亿元,主要投向汕尾海上风电产业园、10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目。此前可转债资金投向 10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目,有望在大功率海上大风机领域获得先机 。

盈利预测:预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.80、1.03和 1.25元,维持增持评级。

: 风险提示:海上风电补贴政策低于预期,成本下降低于预期