非银行金融行业周报：投资咨询业务监管强化，进一步规范市场

核心观点:本周,国家统计局发布一季度GDP,同比-6.8%,符合市场预期;MLF利率下调20bp至2.95%,近三年来首次跌破3%;中央政治局会议强调降准降息,保持流动性合理充裕,逆周期调节力度加大。券商方面,证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法(征求意见稿)》,提高准入门槛,全面规范投资咨询业务,国内宏观经济主线转向复工复产,货币政策配合释放流动性,券商板块各业务条线将持续受益;保险方面,随着国内疫情基本受控、各地逐渐复工,保险产品的销售也将恢复正常水平,叠加疫情对消费者保险需求的激发,健康险仍将维持高增长态势,预计二季度负债端将有明显回暖;信托方面,监管依旧保持相对严格,房地产信托发行规模环比+130%。综上,我们认为中短期子行业排序:券商>保险>多元金融。重点推荐:【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。

券商:强化投资咨询业务监管,准入门槛大幅提高。1)证监会发布《证券基金投资咨询业务管理办法(征求意见稿)》,重启证券基金投资咨询机构的准入,将与证券行业相关的各类投资顾问进行了统一规制,明确了从事相关业务的持牌要求,原则上只能向专业投资者推荐高风险资产投资顾问服务,对投资咨询业务进行全面规范。2)东方财富发布2020年一季报,实现归母净利润8.74亿元,同比+126.5%,大超预期;公司证券+基金齐发力支撑业绩高增长,平台优势+规模效应显现,成本率继续下滑,可转债发行增强资本实力,坚定看好零售财富管理业务发展前景。3)受益再融资新规,多家券商调整定增方案。截至4月17日,11家券商披露再融资计划,合计规模936亿元,截至4月15日,45家券商合计发债4888亿;在监管政策利好与制度变革的推动下,券商生存环境持续优化,资本市场改革推动龙头券商转型稳步发展、受益改革红利,目前估值仍偏低。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】,建议关注【中金公司】。

保险:全面复工下负债端有望改善,估值低位长期配置价值显著。1)银保监会发布第二次《保险代理人监管规定(征求意见稿)》,内容包括取消三年保险中介许可证有效期、加快建立独立代理人制度、区分区域性和全国性机构的注册资本等,《规定》进一步细化明确要求,规范行业发展并鼓励创新独立代理人制度,有利于提升代理人市场专业性。2)上市险企披露3月原保费收入,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险3月单月原保费同比分别-4.1%、-1.9%、-3.7%、+18.7%、+10.6%;其中,平安3月个人新业务同比-10.3%,降幅有所收窄;中国财险、平安产险、太保产险3月单月保费同比分别+12.0%、+9.2%、+16.4%;3月部分地区复工,各公司产寿险保费环比均有改善,预计随着疫情好转线下全面复工,负债端将有明显反弹。3)疫情影响下负债端短期承压,长期利于社会保障意识提升,保障性需求有望在疫情后出现报复性反弹;利率下行周期,准备金及资产再配置均会有一定负面压力,但当前股价已经充分反映此悲观预期;另外,财险负债久期远小于寿险,对利率敏感度较低,因此从利率维度出发,财险优于寿险;长期看行业仍将保持稳健增长,且当前估值处于低位,配置价值显著;个股层面,重点推荐【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。

风险提示:1)股市进一步调整;2)受海外疫情影响市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长端利率下行超预期。