3月水泥玻璃产量数据点评：基建快速加码，早周期品种水泥有望首先受益

事件:近期国家统计局公布了 3月水泥、玻璃产量情况,对此点评如下:

水泥玻璃产量:3月水泥产量降幅明显收窄 3月水泥产量同比下降 18.3% ,较前 2月下滑幅度 29.5% 有所收窄。2020年前 3个月全国水泥产量累计同比-23.9%;2020年前 2个月全国水泥产量累计同比-29.5%;2019年前 3个月全国水泥产量累计同比 9.4%。2020年 3月全国水泥产量当月同比-18.3%;2019年 12月全国水泥产量累计同比 6.9%;2019年 3月全国水泥产量累计同比 22.2%。

3月平板玻璃产量同比增长 0.5% ,较前 2月产量同比 2.3%。 有所下降。2020年前 3个月全国平板玻璃产量累计同比 1.9%;2020年前 2个月全国平板玻璃产量累计同比 2.3%;2019年前 3个月全国平板玻璃产量累计同比6.0%。2020年 3月全国平板玻璃产量当月同比 0.5%;2019年 12月全国平板玻璃产量累计同比 7.1%;2019年 3月全国平板玻璃产量累计同比7.9%。

一季度水泥产量同比下滑 23.9% ,下滑幅度明显高于其他工业原材料,早周期特性显著。一季度,十种有色金属、平板玻璃、粗钢、原煤、钢材、发电量、水泥产量分别增长 2.1%、1.9%、1.2%、-0.5%、-1.6%、-6.8%、-23.9%。水泥由于库存较少,产能开关成本相对较低,早周期特征显著,因而受疫情影响产量下滑显著。

下游投资情况:3月房地产竣工当月同比基本持平,房地产投资当月同比略有增长 3月商品房销售、新开工、竣工当月同比下降 14.1% 、10.5% 、0.9% ,较前 前 2个月下滑幅度 39.9% 、44.9% 、22.9% 明显收窄。1)2020年前 3个月全国商品房销售面积累计同比-26.3%;2020年前 2个月全国商品房销售面积累计同比-39.9%;2019年前 3个月全国商品房销售面积累计同比-0.9%。2)2020年前 3个月全国商品房施工面积累计同比 2.6%;2020年前 2个月全国商品房施工面积累计同比 2.9%;2019年前 3个月全国商品房施工面积累计同比 8.2%。3) )2020年前 3个月全国商品房新开工面积累计同比-27.2%;2020年前 2个月全国商品房新开工面积累计同比-44.9%;

2019年前 3个月全国商品房新开工面积累计同比 11.9%。4)2020年前 3个月全国商品房竣工面积累计同比-15.8%;2020年前 2个月全国商品房竣工面积累计同比-22.9%;2019年前 3个月全国商品房竣工面积累计同比-10.8%。

3月百城住宅价格指数同比 3.0%周期略有上升。1)2020年 3月百城住宅价格指数同比 3.0%;2020年 2月百城住宅价格指数同比3.1%;2019年3月百城住宅价格指数同比4.4%。

2)2020年 3月 70个大中城市新建商品住宅价格指数同比 5.4%;2020年2月 70个大中城市新建商品住宅价格指数同比 5.9%;2019年 3月 70个大中城市新建商品住宅价格指数同比 11.3%。3)2020年 3月广义库存去化周期 3.38年;2020年 2月广义库存去化周期 3.20年;2019年 3月广义库存去化周期 2.99年。4)2020年 3月狭义库存去化周期 0.32年;2020年 2月狭义库存去化周期 0.32年;2019年 3月狭义库存去化周期 0.30年。

3月固定资产投资、房地产投资当月同比增长-10.9% 、1.1% ,较前 2个 个月增速-24.5% 、-16.3% 恢复显著。1)2020年前 3个月固定资产投资完成额累计同比-16.1%;2020年前 2个月固定资产投资完成额累计同比-24.5%;2019年前 3个月固定资产投资完成额累计同比 6.3%。2)2020年前 3个月基建固定资产投资完成额累计同比-16.4%;2020年前 2个月基建固定资产投资完成额累计同比-26.9%;2019年前 3个月基建固定资产投资完成额累计同比 3.0%。3) )2020年前 3个月基建固定资产投资完成额(不含电力)累计同比-19.7%;2020年前 2个月基建固定资产投资完成额(不含电力)累计同比-30.3%;2019年前 3个月基建固定资产投资完成额(不含电力)累计同比 4.4%。4)2020年前 3个月制造业固定资产投资完成额累计同比-25.2%;2020年前 2个月制造业固定资产投资完成额累计同比-31.5%;2019年前 3个月制造业固定资产投资完成额累计同比 4.6%。5) )2020年前 3个月房地产固定资产投资完成额累计同比-7.7%;

2020年前 2个月房地产固定资产投资完成额累计同比-16.3%;2019年前3个月房地产固定资产投资完成额累计同比 11.8%。

水泥玻璃价格:本周全国水泥价格指数周环比基本持平,有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点 4月 月 17日,全国水泥价格指数周环比基本持平,有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点。截止 4月 17日,全国水泥价格指数 146.1点,周环比下降 0.2%,月环比下降 3.4%,同比下降 2.2%。

熟料开工率、搅拌站产能利用率上升,熟料库容比下降,支撑后续水泥价格。1)熟料开工率:截至 4月 17日,据百年建筑网所调研水泥熟料企业开工率和产能利用率情况显示,全国水泥熟料企业开工率 95.26%,较上周上升 10.22%;熟料线运转率 85.26%,较上周提升 10.47%;水泥熟料产能利用率 82.23%,较上周增长 12.6%。2)熟料库容比:截至 4月 16日,据百年建筑网所调研水泥厂熟料库容比显示,全国平均熟料库容比为63.76%,较上周下降 6.04%,较去年同期增加 11.76%。3)搅拌站产能利用率:据百年建筑网所调研(506家搅拌站)结果显示,本周(4月 17日)全国搅拌站平均产能利用率为 18.50%(去除湖北为 19.18%),上周14.99%,环比提升 3.51%,其中浙江、广西、江苏产能利用率排名前三,湖北、贵州、安徽产能利用率排名靠后。

分省份来看,青海、宁夏、甘肃等西北地区省份水泥价格较强劲。1) )水泥平均价月环比增速居前的省份包括:青海(+12.1%)、宁夏(+4.5%)、甘肃(+4.0%)、贵州(+2.6%)、湖南(+0.7%);增速居后的省份包括:福建(-11.8%)、四川(-6.9%)、山东(-5.8%)、吉林(-5.7%)、山西(-5.5%)。

2)水泥平均价同比增速居前的省份包括:青海(+21.2%)、内蒙古(+12.4%)、广西(+10.1%)、海南(+9.8%)、福建(+9.5%);增速居后的省份包括:四川(-15.5%)、贵州(-13.9%)、辽宁(-9.5%)、重庆(-8.2%)、上海(-8.0%)。

玻璃现货价格目前仍处于下降通道。截止 4月 17日,玻璃期货活跃合约收盘价 1271.0元/吨,周环比上升 1.2%,月环比下降 4.8%,同比下降 4.8%。

截止 4月 17日,中国玻璃价格指数 1045.2点,周环比下降 6.1%,月环比下降 11.3%,同比下降 5.8%。

玻璃库存维持高位,产能利用率周环比继续下降。截止 4月 17日,浮法玻璃生产线开工率 62.2%,周环比下降 0.3个百分点,月环比下降 0.3个百分点,同比下降 0.0个百分点。截止 4月 17日,浮法玻璃产能利用率67.8%,周环比下降 0.4个百分点,月环比下降 0.7个百分点,同比上升0.0个百分点。截止 4月 17日,浮法玻璃生产线库存 5295.0万重量箱,周环比上升 0.1%,月环比上升 1.2%,同比上升 17.9%。

后续需求展望:发改委基建申报金额创历史新高,基建快速加码 3月份,国家发展改革委基建项目申报金额达到创历史新高的 8.3万亿元,长 同比大幅增长 332% 。此外,政府采购网数据显示,3月份政府招投标数量环比大幅增长 249%,已恢复至去年同期的 80%水平。

近期,浙江、安徽、江苏、吉林等地一大批重大项目集中开工,基建快速加码。浙江:总投资超 3万亿,推进沿海高铁、沪杭甬超级磁浮等工程。

安徽:270个重点项目集中开工,总投资超 1500亿。内蒙古:2020年计划实施重大项目 3109个,总投资 25790亿元。新疆:今年重点项目总投资近 1.7万亿元。

4月 月 10日公布的一季度人民币信贷和社会融资规模数据均大幅度超出市场预期。4月 10日,中国人民银行公布了 2020年一季度信贷和社会融资规模数据并举行新闻发布会。初步统计,3月末,社会融资规模存量为262.24万亿元,同比增长 11.5%,增速比上年末和上年同期高 0.8个和 0.3个百分点。一季度社会融资规模增量累计为 11.08万亿元,比上年同期多2.47万亿元。3月份社会融资规模增量为 5.15万亿元,比上年同期多 2.19万亿元。3月末,广义货币(M2)余额 208.09万亿元,同比增长 10.1%,增速分别比上月末和上年同期高 1.3个和 1.5个百分点;狭义货币(M1)余额57.51万亿元,同比增长 5%,增速分别比上月末和上年同期高 0.2个和 0.4个百分点;流通中货币(M0)余额 8.3万亿元,同比增长 10.8%。

考虑到疫情影响,今年主要经济体的宏观杠杆率都会有所上升。因此中国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可。另一方面,客观来讲,随着一季度信贷和社融投放大放量,也会造成宏观杠杆率的升高。但是,央行调查统计司司长阮健弘表示,在目前状况下,应允许宏观杠杆率有一定上升,但上升的目的是为了扩大金融体系对实体经济的信用支持,有效推进复工复产。“去年宏观杠杆率上升势头已经得到明显遏制,考虑到今年疫情影响,经济下行压力会进一步加大,此时再看宏观杠杆率,需要考虑两方面问题:一是金融政策的制定要对疫情防控和经济社会发展统筹考虑;二是做到特殊政策和常态政策的有效衔接,做好金融风险防控。”阮健弘表示。

央行办公厅主任周学东也强调,考虑到疫情影响,今年主要经济体的宏观杠杆率都会有所上升。因此中国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可。

投资建议:建议关注优质水泥标的。一季度水泥产量同比下滑 23.9%,下滑幅度明显高于其他工业原材料。水泥由于库存较少,产能开关成本相对较低,早周期特征显著,因而受疫情影响产量下滑显著。熟料开工率、搅拌站产能利用率上升,熟料库容比下降,支撑后续水泥价格。发改委基建申报金额创历史新高,基建快速加码。本周全国水泥价格指数周环比基本持平,有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点。建议关注:海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等优质水泥标的。

风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等