新媒股份事件点评：营收利润双增深化5G+超高清音视频产业

事件:

新媒股份发布年报:2019年,公司营业收入9.96亿元,同比增加54.86%,扣非后归母利润3.79亿元,同比增加87.9%。公司拟以每10股派发现金红利9元(含税)且每10股转增8股,业绩符合预期。同时,2020年一季度公司营收2.94亿元,同比增加57.79%,扣非后归母利润1.35亿元,同比增加85.87%。

投资要点:

2019年营收及归母利润分别为9.96亿元、3.96亿元(增速分别为54.86%、92.8%),营收与利润高增长,净利率提升至39.7%2019年公司归母利润与扣非后归母利润分别为3.96亿元、3.79亿元,增速分别为92.8%、87.9%。费用端,2019年公司销售与管理费用分别为0.51亿元、0.56亿元,销售费用增速从2018年的48.4%下降至2019年的11%;销售净利率从2017年的24.7%提升至2019年的39.7%。公司2019年营收与利润的高速增加验证主业的稳步有序推进。

围绕“智慧家庭”场景覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道互联网电视有效用户规模进一步扩大2019年公司的全渠道汇聚超过1.4亿用户,其中全国专网有效用户超过1800万户(同比增加15%),互联网电视云视听系列APP有效用户1.36亿户(其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户达8000万户,占比61.54%),有线电视增值服务有效用户超70万户。分来看,公司2019年专网收入8.28亿元(同比增加61.67%),互联网电视收入1.29亿元(同比增加30.79%,其中云视听系列产品收入1.22亿元,同比增加40.47%),互联网电视业务用户渐升,产业链闭环日趋完善。

内部重研发,外部牵手联通沃音乐以及4K花园硬核赋能5G+4K超高清音视频内容产业内部看,2019年,公司着重“生态服务型”平台架构中全面提升“云-管-端”的智能化立体服务能力和业务服务承载能力,研发投入达0.47亿元;外部看,公司牵手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K为代表的超高清音视频直播、智慧家庭生活场景,高效落地项目的背后主要来自公司管理层的高效执行力。

盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列,依靠经营资质优质及渠道优势公司在IPTV与OTT业务保持营收。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为5.31亿元、6.94亿元、8.79亿元,对应最新PE分别为39.8倍、30.4倍、24倍,基于公司的“智慧家庭”场景多年布局而累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性(较好经营性现金流),以及在5G应用下超高清视频的大屏卡位,有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利,维持买入评级。

风险提示:产业政策变化的风险;IPTV业务用户单价变化的风险;互联网电视业务市场拓展不及预期的风险;宏观经济波动的风险。