汽车行业周报：4月需求继续回暖，配置时机已至

每周复盘SW 汽车上涨 1.0% ,跑输大盘 0.6% ,所有汽车子板块除汽车销售、商用载货车和商用载客车外均呈上涨形态,SW 乘用车涨幅最大。在申万一级 28个行业中,汽车板块排名 17位,排名较靠后。估值上,SW 汽车板块均有所修复,SW 乘用车幅度最大。横向比较,乘用车板块估值在PE 方面均高于白色家电低于白酒,PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值(PE 和 PB)均低于计算机和传媒。

景气跟踪销量:4月第二周乘用车批发零售同比均有所上升。4月 7-12日乘用车零售销量日均 33438辆,同比上升 14%,4月 7-12日乘用车批发销量日均 36106辆,同比上升 11%。

库存:3月 月加 企业库存增加 1万辆,渠道库存减少 4万辆。 。3月传统乘用车库存增加 1万辆,企业累计库存为-49万辆(2015年以来历史同期最低值),渠道库存下降 4万辆,2015年 1月以来累计为 304万辆。

价格: 3月折扣率持续小幅收窄。根据抽样调查原理,我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系,每月进行分析。3月下旬乘用车价格监控结论:折扣率继续小幅收窄。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.56%,环比 2月下旬-0.46pct,环比 3月上旬-0.18pct,77款热门车型折扣率 12.2%,环比 2月下旬-0.74pct,环比 3月上旬持平。2)主要车企 3月下旬折扣率整体稳定,收窄较为明显是广汽乘用车+上汽乘用车。

重点关注星宇股份 2019年实现营收 60.92亿元,同比+20.06%,归母净利润7.90亿元,同比+29.38%。长安汽车 2020Q1归母净利润 5~7.5亿元,同比+123.85%~135.78%;2019年实现营收 705.95亿元,同比+6.48%,归母净利润-26.47亿元,同比-488.81%。上汽集团 2019年实现营收 8265.30亿元,同比-6.88%,归母净利润 256.04亿元,同比-28.90%。

投资建议汽车正处于大周期下的底部位置,2Q2为配置良机!1)无论 PE 还是 PB角度,乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2)供需演绎推测:

需求复苏+供给受限,2020Q2或被动去渠道库存。库存历史低位+需求进一步复苏+供给恢复,2020H2-2021年预计会进入持续补库。 3)电动/智能/网联依然是驱动汽车行业未来变革三大方向,持续吸引市场关注度。 短期 2Q2而言,配置上整车/ / 经销商> > 零部件。整车重点推荐 长城汽车(自主 SUV 领域龙头市占率提升)+ 广汽集团(存量博弈下看好日系车市占率持续提升),经销商建议关注 广汇汽车(受益二手车增值税下调),零部件重点推荐 拓普集团(存量博弈下看好日系车市占率持续提升)+ 德赛西威(智能网联稀缺性标的)+ 万里扬(受益 CVT 变速器渗透率提升)。

风险提示:海外疫情控制不达预期,乘用车需求复苏幅度低于预期。