顺络电子：一季度经营稳健，看好长期龙头地位

公司管理优秀应对得当,在疫情之下,一季度收入创当季收入历史新高

虽然疫情影响了公司一季度经营,但是在公司管理层充分应对之下,快速有序复工复产,将疫情影响降到最低。2020年一季度,公司实现销售收入60,281万元,创公司一季度当季销售历史新高。2020年一季度:毛利率为35.32%,同比提升0.54个百分点,环比提升2.36个百分点;销售费用同比增长13.19%,与收入增长相匹配;管理费用同比增长1.14%,低于收入增速;财务费用同比增长46.96%,主要是公司银行贷款利息增加,在保证资产结构安全的前提下,适当提升了财务杠杆;研发费用同比增长20.99%,主要是用于研究基础材料、装备、各类新产品,包括新型电感、微波器件、变压器、精密氧化锆陶瓷,以及对汽车电子、5G、工业电子和物联网领域的持续投入。

电感龙头公司,下游应用分散,抗风险能力强

手机方面,公司与核心手机客户合作广度、深度进一步拓展,形成战略合作关系,现有市场份额持续增长,与潜在核心客户合作深入,新产品(包括微波器件、变压器)持续导入。与此同时,国内客户对于国产供应链重视程度提升,加速公司产品导入进程。通信基站方面,5G业务大幅拉动电感、滤波器等产品的市场需求,公司5G业务相关订单保持增长。陶瓷方面,精细陶瓷产品前期已完成布局,在重要客户获得突破,重点是智能穿戴产品结构件,同时积极拓展手机背板业务。我们认为,公司作为基础元器件国内龙头,下游应用分散,客户集中度低,在全球疫情扩散的不确定性之下,具备更强的抗风险能力。

行业格局稳定,看好公司长期领先地位

疫情扩散最终会得到有效制止,5G进程或有波动,但终将实现。从5G基站部署看,国内逆周期调节发力,2021年的5G基础建设将更为完备,2020年的手机换机延迟将在2021年兑现。从全球视野看,智能手机市场充分竞争,品牌手机出货量此消彼长,个别品牌出货扰动不影响全球市场逐步恢复稳定。

在市场消费欲望恢复和新产品集中上市的背景下,对于供应链公司稳定大批量的采购、物流、存储和交货能力将是更为严苛的考验,我们认为,供应链公司行业集中度有望进一步提升,作为电感产品的国内龙头,公司有望逆势增长。

投资建议

维持前次预测,预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元,归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元,对应EPS分别为0.69元/0.92元/1.18元,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G手机出货量大幅低于预期。