投资策略定期报告：恐慌情绪修复，科技将再占优

整体来看,在海外史诗级的非常规货币宽松政策之下,以美股为代表的海外风险资产价格出现显著上涨,而全球流动性充裕对日渐开放的国内金融市场也构成一定推升作用。

近期交流,投资者虽然认同流动性推动海外股市反弹,但依然担心海外形势风险。我们认为,展望未来海外形势,不是萧条与危机,而是买单与修复。随着各国政策制定机构的学习效应,外生冲击对于金融市场的影响时间不短缩短。从1929到到2008,货币和财政政策的实施越来越坚决,金融和经济走出危机状态的比速度也不断加快。相比2008年政策是挤牙膏式的应对,2020年的政策更加解决,类似一步到位直接给经济停摆买单,直到开启大修复。

我们和市场一致预期依然存在差异,主要源自我们对不确定性和边际的看法和市场一致预期不同。市场担心海外疫情依然存在极高不确定性,我们看到的是极高的确定性:人类会学习会调整会进步,因此无论新冠存在多久,我们认为新冠疫情对经济的影响趋势是四个字:边际改善。

我们认为,A股市场的盈利、流动性与情绪都将呈现改善趋势。内需才是中国经济核心。一季度内需处于类停摆阶段,形成了经济底,而对应上市公司盈利的一季报也正在得到消化,从一系列宏观领先指标和中观高频数据看,中国经济基本面正在处于环比改善趋势,且延续性较强。情绪伴随着疫情期海外风险的快速释放,最恐慌时候已经过去,对应着国内各项政策有序加码,经济数据呈现边际改善,风险偏好从低位的逐步修复,对应着估值的修复与扩张趋势。在这贴现率下行过程中,市场将逐步重拾其预期更代表未来的方向,中长期盈利趋势与空间占优的科技成长股预计表现将再次领先。

我们认为虽然短期市场在经历了一定上涨之后难免会出现一些反复,但是我们坚定认为支持A股中期向上的经济转型与资产配臵逻辑没有改变,我们预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善,呈现震荡向上趋势,配臵上建议消费打底,科技依然作为弹性进攻主线。近期行业重点关注:新能源汽车、计算机、互联网、电子、通信、军工、医药、券商等,主题重点关注湖北区域振兴等。

风险提示:

1.海外疫情超预期,2.全球经济低预期,3.政策宽松低预期等。