西部超导2018年年报点评:毛利率筑底,拟转科创板

收入迎来增长拐点,原料涨价预期减弱,毛利率有望筑底

2018年公司营业总收入10.88亿元,YOY12.51%,加强市场细分调研、提升内部管理效率,实现收入重回正增长。公司归母净利润1.35亿元,YOY-10.84%;扣非净利润0.98亿元,YOY-0.84%;主要由于原料价格再度上涨,毛利率下滑。公司2018年度拟每股派发现金股利0.3元(含税)。

原料涨价预期减弱,毛利率有望筑底

盈利能力方面,2018公司毛利率为36.77%,同比下降-2.49pct,主要由于海绵钛价格再度上升;随着原料价格平缓,PPI下行,涨价预期减弱,毛利率有望筑底。费用方面,2018总费用率为23.16%,同比下降-0.94pct。具体来说,销售费用率1.46%,同比上升0.35pct。管理费用率18.63%,同比下降-0.04pct。财务费用率3.07%,同比下降-1.25pct。研发技术方面,2018研发支出9049万元,占收入比例8.31%;公司保持在钛合金高端市场主供应商地位,针对国家重大型号研制需求,突破相关技术。

集团推进证券化,拟申请科创板上市

3月26日公司公告,审议通过申请科创板上市等一系列议案。公司控股股东--西北有色金属研究院旗下主要13家子公司,已有五家实现了公开证券化,包括中小板上市的西部材料、新三板挂牌的西部超导、西部宝德,以及西部超导控股、参股的九州生物、欧中材料。此次西部超导转板科创板,是集团深入证券化的重要举措,将利于公司借助资本力量开展研发与生产,全面实现高端钛合金、超导材料的进口替代,符合国家设立科创板的初衷。公司所处行业及公司在高端钛合金材料、超导材料领先的地位,在证券市场上具备较强的稀缺性,有望在科创板提升估值水平。

风险提示

军工市场需求波动;原材料价格波动;高端人才流失。

稀缺标的拟转科创板,上调评级至“买入”

公司保持国内高端钛合金、超导材料的领先地位,持续投入高温合金研发,旨在全面实现军用关键材料国产化;原料涨价预期减弱,毛利率有望筑底回升;集团推进证券化,公司拟转科创板,在细分领域具有较强的稀缺性。我们上调评级至“买入”,预计2019/20/21年每股收益分别为0.36/0.41/0.46元。