纳科诺尔:国内电池辊压设备龙头,受益锂电扩产潮

公司是国内电池辊压设备龙头。

纳科诺尔成立于2000年,主营高精度辊压设备,是国内电池极片辊轧设备龙头。公司下游领域集中在新能源行业/IT行业/有色金属行业等,客户包括比亚迪/CATL/银隆/国轩高科等一线动力电池生产商及日本松下能源、韩国三星SDI等国外厂商,覆盖70%以上的动力电池企业。公司2016年收入/扣非净利润1.82/0.21亿元,同比增长81.0%/128.0%,2017H1收入/扣非净利润1.06/0.16亿元,同比增长38.8%/205.0%。

一线动力电池厂商扩产,带动锂电设备需求增长。

2016年我国动力电池出货量30.5Gwh,CR5合计占比67.8%,比2015年提升8.8pcts。监管部门对动力电池企业生产门槛的规定愈发严苛(2016年版本8Gwh),2017年初发布行动方案提出,2020年形成规模超40Gwh的动力电池国际龙头(2016年末最大厂商10Gwh)。政策驱动下,一线厂商扩产步伐坚定,动力电池行业由全面扩产向集中度提升演进。CATL等7家厂商的产能规划显示,2020年前新增设备需求超500亿元。

纳科诺尔技术水平、市场占有率国内领先。

锂电池生产流程相对复杂,辊压设备用于电池极片连轧等环节,国内企业包括纳科诺尔、北方华创、海裕锂能等,海外企业包括日本日立、大野、韩国PNT等,纳科诺尔在国内电池辊压设备领域的综合市占率30%,其中动力电池领域占有率70%。目前,极片辊压领域尚无国家标准,纳科诺尔参与起草的《电池极片辊压设备(DB13/T1513-2012)》是唯一的地方标准。公司辊压设备误差±0.002mm以内,温控精度达到±1°C,最高温度达到260°C,处于国内领先、世界先进水平。

深耕锂电辊压行业,横向拓展其他应用领域。

公司是国内起步最早的辊压设备企业,自成立起一直致力于高精度辊压设备的生产,目前已建成的一期厂房年产能约2亿元,待二期厂房完全建成后,预计年产能约4-5亿元。近年来,公司积极推进锂电辊压设备后市场业务,包括辊压设备升级改造、备用轧辊、轧辊修磨等。自2015年以来,公司一直尝试产品应用领域的拓展,在高分子材料、相变多孔材料、无纺布、坦克防弹衣等领域已有产品试用与数据积累。2017年4月,公司与日立电力签署战略合作协议,双方将在产品和技术方面进行合作,纳科诺尔在技术、市场经营等领域的实力有望进一步提升。

估值分析。

我们选取联赢激光、武汉蓝电、安达科技、贝特瑞作为可比公司,截至2017年12月11日,可比公司2016年/TTM的PS为6.2/5.4X,PE为25X/24X。公司2016年/TTM净利润0.22/0.33亿元,股价8.39元和市值4.25亿元对应2016年/TTM的PE为19/13X,建议积极关注。