爱柯迪：业绩符合预期，订单充裕成本管控显成效

业绩总结:公司公布2019年年报,2019年实现营收26.3亿元,同比增长5%,实现归母净利润4.4亿元,同比下滑6%。

业绩保持稳定,成本管控显成效。2019年公司产品销量同比增长4%。毛利率33.8%,较去年同期下滑0.5个百分点,我们预计公司全年产能利用率与去年基本持平。拆分成本来看,主营业务中材料成本和人工成本同比增长11%和11%,制造费用同比下降1%。报告期内公司积极推进精益化改造,提高设备利用率,在产品的周转率进一步提升。2019年公司期间费用率为13.7%,同比提升1.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.3%、10.7%和-1.3%,分别同比变动+0.2%、+1%和+0.5%。

在手订单充裕,提升工艺覆盖度。2019年公司新增模具开发款1.9亿元,新增额度较2018年提升0.6亿元,获取新项目寿命期内预计新增销售收入创历史新高。公司积极开拓新能源领域市场,加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度,获得博世、大陆、联合电子、麦格纳等新能源汽车项目。同时公司通过外部引进、内部培养等形式提升工艺覆盖度,报告期内,公司投资1500万元成立控股子公司爱柯迪一捷新能源汽车科技(宁波)有限公司,专业生产新能源汽车电池铝合金pack包箱体,使得公司在新能源汽车领域产品供应多元化;投资3000万元成立控股子公司爱柯迪三未(宁波)科技有限公司,探索1.5公斤以下低压铸件业务的低成本生产。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.51/0.60/0.67元。汽车轻量化大势所趋,公司在手订单充裕,未来成长可期,维持“持有”评级。

风险提示:汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。