中科创达：业绩强势增长，汽车业务卡位优势凸显

业绩强势增长,现金流回暖显著。一季度公司收入及利润落于预告区间偏上位置,收入的成长得益于智能汽车及智能物联网的快速增长。一季度公司并未受到疫情影响而缩减投入,费用端仍然保持稳健成长。研发费用率达到16.09%(+6.22pcts),大幅增长主要受股权激励费用及公司在疫情期间积极开展防疫相关自研产品所致;管理费用率达13.05%(+0.23pcts);销售费用率为4.90%(-2.36pcts)。同时公司加强了回款控制,经营现金净流量大幅增长151.51%至6187.43万元。公司业绩稳健成长,已逐渐在各细分领域建立起卡位优势,我们看好公司在5G+智能汽车趋势下的长期发展。

手机及汽车业务卡位优势显著,IoT未来成长值得期待。智能座舱趋势下,公司在全球市场优势领先:操作系统经验优势+高通战略合作关系+全栈式的智能座舱软件服务能力。一季度公司汽车业务仍旧实现50%以上增长,我们认为,公司国内市场OEM客户已具备一定规模:广汽、北汽、一汽、长安等优质OEM客户不断落地;全球市场客户不断拓宽:通用、大众、丰田等。智能汽车业务高速成长仍将延续。同时受益于5G商用,公司智能手机业务在国内及日本市场具备较强卡位优势,伴随机型进入新一轮迭代周期,手机业务增速有望回升。IoT领域布局多年,既具备较大客户规模,未来伴随下游应用场景爆发,有望带动公司业绩快速成长。

我们认为,伴随汽车业务客户结构不断优化,公司的产业地位、订单体量及盈利水平均将有所改善。同时伴随5G商用,智能手机、IoT业务进入新一轮迭代周期。

2020年,三大业务均有明显边际改善。

疫情暂未对公司业绩产生重大影响,看好后续业绩稳定增长。公司实行全球化布局战略,从国内市场来看,当前形势已经基本得到控制,客户需求将陆续得到恢复;从海外市场来看,公司重点布局的日本、韩国等新增病例已经逐渐减少。且创达的业务对手机、汽车等客户来说属研发投入,并不会因为短期需求波动影响大幅缩减。看好公司全年业绩实现稳健成长。

盈利预测:预计公司2020-2021年营业收入24.6/34.0/47.7亿元,净利润3.4/4.8/7.0亿元,对应PE分别为61/43/30倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响客户需求缩减;行业竞争加剧。