中科创达:业绩符合预期,多指标预示2020年业务全面向好

业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收4.42亿元,同比增长32.02%;净利润6696.86万元,同比增长32.35%;扣非净利润4947.9万元,同比增长18.26%。公司Q1营收高增,分业务来看:智能软件业务稳中有升,智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势,智能物联网业务亦呈现增长势头。

经营性现金流高增,毛利率显著提升。公司2020年Q1实现经营性现金流净额0.62亿元,同比151.51%,主要是加强回款控制及当期利润增加所致。同时,公司2020年Q1实现毛利率为48.14%,比去年同期增加4.62个百分点,我们判断与高毛利的智能网联汽车业务营收占比提升有关。

重点关注存货等前瞻指标。1)存货增长。公司2020年Q1存货较上年末增加3.41亿元,增长985.03%。存货增长的重要原因是智能物联网业务规模扩大,原材料和库存产品储备增加所致。存货大增对于IOT业务的加速增长有着积极预示;2)人员增长。根据业绩快报披露,公司目前拥有员工约5000名,其中包括4500余名研发工程师,人员同比增长47.1%。我们认为,人员增长是重要的前瞻财务指标,预示着公司整体面临的业务需求饱满,在手订单充足,后续增长无虞。

智能汽车业务取得重要突破。1)与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中心。根据公司官微披露,公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深入的业务合作,广泛应用于广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源AionS等多个主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索,推动广汽的智能化升级。2)智能汽车首个全球全栈软件项目顺利交付。公司2019年服务于日本顶级OEM车厂的首个Global全栈开发的量产项目顺利交付。上述项目中,公司全面负责从OS定制、系统设计到所有功能的开发和测试,展示了公司全方位的业务实力。3)开启与欧美全球车厂的长期合作计划。公司2019年启动了与欧美头部车企的量产车型升级维护的长期合作项目。此合作开启了与智能汽车业务与欧美车企长期大型项目合作的先河,为智能汽车全球化布局打下了坚实的基础。

发布定增预案,全面备战5G+AI时代。公司近期公告定增预案,拟定增不超过17.01亿元,投向智能网联汽车操作系统研发项目(6.59亿元)、智能驾驶辅助系统研发项目(3.68亿元)、5G智能终端认证平台研发项目(2.19亿元)、多模态融合技术研发项目(0.82亿元)、中科创达南京雨花研究院建设项目(3.73亿元)。我们认为,定增顺利完成之后,公司的业务布局将更为完善,核心竞争力也将得到进一步提升。

投资建议:公司一季度高增,多指标预示2020年业务全面向好。定增顺利完成后,有望全面完善业务布局以及核心竞争力的构建。我们看好智能汽车、IOT业务在未来再造一个“创达”,预计2020、2021年EPS分别为0.8、1.06元,维持买入-A评级,6个月目标价70元。风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。