证券行业上市券商2020年3月经营数据点评：月度业绩下滑，季度业绩仍佳

概况3月,A股37家上市券商合计实现营收233.13亿元,合计实现净利润99.59亿元,环比分别为-18.01%、-19.09%,同比(可比口径)分别为-24.08%、-34.31%;1-3月,累计实现营收合计709.75亿元,累计实现净利润合计299.46亿元,累计同比(可比口径)分别为-0.19%、-6.27%。以上均剔除子公司分红影响。个股季度表现上看,头部券商中,中信建投(同比+30.53%)、招商证券(同比+18.48%)、中信证券(同比+15.70%)业绩增幅居前。

观点市场风险偏好承压,交投情绪回落,3月业绩同环比均下滑。受海外疫情迅速蔓延、经济基本面受疫情冲击扩大影响,3月全球资本市场剧烈波动,核心股指振幅一度超过30%,A股风险偏好受到压制。3月沪深300指数下跌6.44%,A股日均成交额环比-11.79%,同比-2.14%,陆港通北向资金净流出679亿元,单月净流出额创历史新高,两融融资余额下降405亿元(环比-3.72%),单月股质市值下降53.69%,投行方面,3月股权融资额环比+8.91%,同比+46.83%,债权融资额环比+217.01%,同比+25.28%,资管业务方面,券商集合资管3月发行份额同比-61.76%。

季度看,2020Q1经纪两融显著好于去年同期,投行业务持平,资管与股票质押仍弱,自营业务债牛股弱,整体季度业绩略弱2019Q1,但仍是历史较高季度业绩水平。2020Q1各项业务具体数据:股基成交额同比+47.06%,两融日均余额10746亿元,较去年同期+34.41%,股权融资额(IPO+增发)同比-6.18%,债权融资额同比+33.73%,集合资管产品新发行份额同比-67.24%,股票质押参考市值同比-43.28%,沪深300指数涨幅-10.02%(去年同期+28.62%),中债总财富(总值)指数涨幅+3.51%(去年同期+1.11%),自营业务债牛股弱,投资收益取决于整体仓位比例。

截至2020/04/10,券商板块PB为1.51倍,位于2013年以来由低到高20分位上下,处于估值的历史底部区域,结合一季度业绩和资本市场深改预期,我们认为板块当前估值未较好匹配业绩及业绩预期,存在低估,上行概率更大,建议把握板块高弹性机会。

风险提示:新冠肺炎疫情反复、经济恢复时间较长