欧普康视：量价逻辑强化，维持行业景气度判断

欧普康视发布2019年年报,2019年全年维持高增长。报告期内公司2019年实现营业收入6.47亿元,同比增长41.12%,实现归母净利润为3.07亿元,同比增长41.92%。

欧普康视发布2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润3282.70万元–4,292.76万元,较2019年同期下降15%-35%。预计2020年第一季度非经常性损益对净利润的影响金额约为人民币610.00万元,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为人民币732.59万元。

简评: 2019年全年维持高增长态势,单四季度增速靓丽。

公司各业务板块表现优异,其中公司主业的角膜塑形镜与普通角膜接触镜板块保持高增长态势,我们预计和现有系列(梦戴维、日戴维)的持续优化迭代以及DreamVisio 顺利推广带来的结构优化密切相关。

直销扩面协同产品创新,镜片平均出厂价大幅提升带动毛利率上行,量价逻辑强化。

受渠道与营销扩张影响,销售费用率继续承压,整体盈利质量较高。

2020年一季报预告业绩短期承压,预计随疫情控制验配需求将逐步恢复,我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。

投资建议及盈利预测: 由于新冠肺炎疫情,我们预计角膜塑形镜验配诊疗量会短期承压,随疫情控制将逐步恢复,我们维持对近视防控需求长期景气度的判断。根据一季报预告以及考虑疫情影响,我们调整2020-2021年净利润预测幅度(-6.8%、-11.3%),预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为3.70亿元、4.64亿元、5.83亿元,对应EPS 分别为0.91/1.15/1.44元,对应当前股价分别给予估值P/E 65.0倍、51.9倍、41.2倍,维持“增持”评级。

风险提示: 角膜塑形镜验配需求量短期波动的风险;角膜塑形镜行业的整体监管风险;直销与市场推广导致费用增加引起业绩不及预期的风险;限售股解禁的流动性风险;商誉减值风险;上游供应商集中的风险;其他市场进入者风险。