大类资产配置研究系列(1):开源金工股债轮动模型1.0

资产配置的重要性正在提升如何通过有限的资产获得更高回报的同时亦能抵御外部风险,是资产配置的关键。本文,我们将从最简单的双资产股票和债券入手,通过技术视角和宏观视角,来捕捉股债切换的有效时点以及进行合理的权重配比。

技术视角:市场行为考察有助于轮动配置因债券在股票上涨阶段和下跌阶段的表现往往不同,因此,可以根据股票上涨和下跌的不同情景来构建指标 S。指标 S 对于股票单资产上,具有一定的择时能力。

因此,可通过指标 S 进行股债的风险预算模型,具体步骤为:步骤一,每月月初回看过去 60个交易日的日收益率得到股债的协方差矩阵;步骤二,如果月初的指标S = 1,则做多股票,股债的预算配比为 10:1,如果S ≤ 0,则股债的预算配比为 1:1(也即风险平价),根据风险预算模型得到当月股票和债券的权重;步骤三,每月月初进行权重调整。基于指标 S 的股债轮动模型的年化收益率为 6.18%,年化波动率达到了 3.49%,收益波动比达到 1.77。该策略能有效提高股市牛市中股票的权重占比。

宏观视角:经济周期划分有助于轮动配置不同的资产类别在不同的经济周期下有着明显的收益差异。为了准确地判断当前所处的经济周期,我们对全区间进行周期划分,观察不同大类资产在不同经济周期阶段的走势情况。可以看到,PPI 和社融数据对经济周期的划分具有较优异的表现。由于社融和 PPI 数据的公布存在滞后性,我们尝试用趋势判断对宏观指标进行修正,以确定当前合理的经济周期区间。基于左侧趋势指标构建的股债轮动模型,年化收益率为 5.46%,年化波动率为 2.73%,收益波动比为 2.00。该策略能有效降低熊市中的股票权重占比。

股债轮动的综合方案:年化收益 8.1% ,最大回撤 3.1%基于技术视角下的情景切分,能够有效提升股票牛市中股票占比,而基于宏观视角下的情景切分,能够有效降低股票熊市中的股票占比。基于此,我们结合技术视角和宏观视角,构建双视角下的股债配置策略,策略的年化收益率达到了8.14%,年化波动率为 4.83%,最大回撤仅为 3.07%,分年度来看,每年均录得正收益。

风险提示: 模型测试基于历史数据,市场未来可能发生变化 。