盈康生命：疫情影响逐步消除业务恢复正常，看好公司经营拐点和长期发展

1季度整体受疫情影响,33月份已经逐步恢复正常公司发布 1季报业绩预告,1季度公司收入 1.0~1.05亿元,同比下滑 2%~6%,净利润亏损 700万~1200万元,去年同期是 87万元。

我们分析和测算,1季度,受疫情影响,公司医疗服务业务收入同比下降 10%~20%,利润端医疗服务板块有望接近盈亏平衡;医疗器械板块 1季度实现销售,相比去年同期实现盈利;但由于公司母公司+星玛康两大平台承担了公司财务费用、房租及部分管理人员薪资支出等,固定费用预计在 1000万以上,从而造成 1季度整体亏损 700~1200万。

1季度,公司医疗服务业务受国内疫情影响较大,最核心的四川友谊医院为成都市新冠肺炎疑似病例定点收治医院,其他医院也因疫情关停部分科室,暂停或暂缓了部分诊疗服务,公司部分医护人员加入驰援武汉的医疗队。与此同时,一些病人为避免风险也选择延缓去医院的时间,由此导致其他诊疗服务的需求下降。

上述原因致使公司医院各科室就诊人数减少、床位使用率不足,导致医疗服务板块营业收入较上年同期小幅下降。同时,为防控新型冠状病毒肺炎疫情,医疗服务业务防控成本及费用上升。

为应对疫情影响,公司充分拓展渠道网络,通过网络、微信、电话等多渠道维护病人来源,与公立医院并联,拓展转诊病人,使得 1季度放疗人次及放疗收入占比逆势增长, 并且公司医疗服务板块从 3月份起趋势改善显著,入院人次、床位使用率、伽玛刀治疗人次均超 11月份水平,门诊人次接近 11月份水平,其中友谊医院床位使用率达到 90% ,逐渐恢复到疫前水平,因此,我们预计,22季度开始,公司盈利将恢复到正常水平。

另一方面,公司医疗器械板块 1季度同样受到疫情影响,由于全国复工受限,公司主要客户(医院)忙于疫情防控,不利于公司销售业务的开展、产品的运输和安装,进而影响订单转化的进度。 随着国内疫情的有效控制,公司的业务拓展已经逐渐步入常态化。

公司以肿瘤医疗设备+ + 肿瘤医疗服务为两大战略方向 ,92019年 年 33月实际控制人变更为海尔集团,公司迎来全面积极变化肿瘤医疗设备目前以伽马刀为主(国内唯一通过美国 FDA 和 SS&D双认证),定位中高端的直线加速器有望与今年年底或明年年初上市,后续还有术中放疗设备及参股 Protom 有望引入的小型质子设备,除了直接销售设备,公司还有望与部分民营医院通过合作共建伽马刀放疗中心的模式,实现收入分成,经过我们测算,利润更加可观,切具有长期持续性。

肿瘤医疗服务主要来自公司当前体内 5家医院,未来几年收入和净利润有望持续保持快速增长,且海尔集团目前控制的十多家医院,从解决同业竞争和公司战略发展角度,大概率将会陆续注入上市公司,公司未来将复制友谊医院的成功模式,打造以肿瘤治疗和放疗为特色的“大专科小综合“医院群”。

92019年 33月,公司实际控制人变更为海尔集团,我们认为,是公司经营发展的拐点,海尔集团实力雄厚,从外部看能够为公司嫁接更多资源,品牌更具说服力,从内部看,海尔入主后,在各个方面加强对公司的管理,销售方面邀请到了世界级放疗设备巨头瓦里安的中国区销售总监加盟,搭建销售团队,对订单采取漏斗式管理,全力挖掘伽马刀的潜在客户和需求;研发方面开始加大投入,推动直线加速器和术中放疗等设备的研发和上市,同时,加大对友谊医院和其他医院的梳理与资源整合。

92019年业绩筑底充分夯实,02020年轻装上阵业绩开始进入拐点之年2019年,公司收入同比增长 14%,增加 7000万左右,我们判断大部分增长来自玛西普,销售方面已经开始发力;医疗服务2019年加大投入、费用先行,同时,2019年公司计提商誉减值 7.15亿元,造成表观净利润-6.82亿元,但我们认为,2019年是公司业绩筑底和夯实的一年,有了上述积极变化,2020年,公司将轻装上阵,开始进入经营与业绩拐点之年。

大股东先后两次重金入主提升持股比例 提升至 40%以上 彰显发展信心和决心大股东首次持股成本 11.50元/股(占总股本 29.00%,金额18.23亿元),本次拟以 7.61元/股参与公司非公开增发+员工持股(占总股本 11.82%,金额 7.33亿元),完成后,持股40.87%,合计金额 25.56亿元,充分显示大股东以公司作为医疗领域发展平台的信心和决心。

02020年开始业绩进入快速增长期,大股东体内医院资产有望适时注入上市公司, 维持 “买入”投资评级我们维持盈利预测,预计公司 2019~2021年收入分别为 5.73亿元、8.70亿元、11.34亿元,分别同比增长 14% /52%/30%,净利润分别为-6.80亿元、2.02亿元、3.2亿元,分别同比增长长-1460% /130% /59%,当前股价对应 2020/2021年估值仅为 31/19倍,考虑到海尔集团成为实际控制人后,公司正发生积极变化,2020年开始业绩将进入正常快速增长阶段,且存在集团医院资产注入预期,长期看肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务具有广阔成长空间,维持“买入”投资评级。

风险提示伽马刀销售低于预期;直线加速器上市进度低于预期;医院经营和盈利低于预期;商誉减值风险;集团医院资产注入迟迟不能解决。