石油石化行业点评:OPEC+国家达成减产协议,但仍存变数

事项:经过艰苦的谈判,北京时间4月10日凌晨,OPEC+国家最终达成了减产协议。OPEC+国家将从2020年5月1日起减产1000万桶/日,为期两个月;7月起减产800万桶/日至12月;自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。

平安观点: 协议有利于减轻库存压力,但不足以抵消需求下降:新冠疫情在全球的爆发重创原油市场,市场普遍估算全球原油的需求下降了20-30%,即2000-3000万桶/天。随着需求的下降,全球原油的库存压力也到达顶点,此次OPEC 的减产有利于减轻全球原油的库存压力,但减产的幅度显然不足以抵消2000万桶/天以上的需求下滑幅度,这也是会议期间国际原油先大涨后大跌的原因。

减产协议仍存变数:减产协议虽然达成,但仍存两个变数:1)减产协议的达成有“顺水推舟”的成分,近期全球原油储存能力遇到瓶颈,即便没有减产协议,产油国也不得不自然减产,因此俄沙两国对减产的意愿较强,可以说此次顺水推舟地缓解了两国所面临的国际政治压力,把油价下跌的责任部分推向了美国等国家。OPEC+目前正寻求G20国家 500万桶/天的减产幅度,但美国等产油国是否减产以及减产怎么实现仍存变数,预计G20会议之后将进一步明朗。2)减产的基准线没有官方声明,尽管OPEC 代表称沙特和俄罗斯将降低其产量至850万桶/天左右,但截止北京时间10号上午8点OPEC 并无相关官方声明。

疫情仍是当前原油市场最大的利空:当前原油市场最大的压力不在供应端而在需求端的大幅下滑,会议期间OPEC 秘书长Mohammad Barkido 称二季度的过剩预计在1470万桶/天,因此他呼吁全球产油国联合起来应对这一过剩的局面。

投资建议:OPEC+达成减产协议向市场释放了积极信号,对缓解高企的库存压力有一定的作用。但减产幅度一方面不足以抵消需求的下滑幅度,另一方面美国等产油国是否减产和如何减产仍存变数,预计油价短期仍在30-35美元(布伦特)附近震荡,若G20会议有更多利好释放,原油预计将上升至35-40美元区间。

总之协议达成使得油价大幅下跌的可能性变小,预计随着疫情的控制,原油需求将逐渐恢复,推荐中国石油、中国石化、恒力石化和卫星石化。

风险提示:1)宏观经济增速放缓降低成品油的需求;2)原油和成品油价格大幅波动带来经营风险;3)项目建设进度不及预期;4)石油石化装置不可抗力; 5)疫情恶化导致原油需求进一步下滑。