长城汽车:长城皮卡逆势增长,复工复产高效推进

事件:公司发布3月销量,本月销售60048辆,同比下降42%,环比增长499%;2020年第一季度,长城汽车累计销售新车150332辆,同比下降47%。

长城皮卡逆势增长,海外销量表现亮眼。3月我国疫情控制得当,车市呈逐渐复苏迹象。分品牌来看,哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为40337/3055/15509/1147辆,销量同比分别为-42.84%/-70.19%/1.75%/-83.69%,销量环比分别为464.31%/577.38%/615.36%/348.05%。其中,长城皮卡3月销量15354辆,同比增长2.33%,环比增长621.86%,实现逆势增长,市场占有率近50%,Q1累计销量30902辆,出口同比大增33%。高端品牌WEY和新能源品牌欧拉本月表现差于行业和公司。分车型来看,哈弗H6/哈弗H9/哈弗M6/长城风骏/长城炮本月分别销售20319/1397/8555/9851/5503辆,同比分别为-34.73%/29.71%/-16.06%/-34.35%,环比分别为300.69%/343.49%/4474.87%/803.76%/430.67%,五款车销量回升领先行业和公司,合计销量45625辆,占3月销量的75.98%。从产销来看,本月疫情对需求影响减轻,本月去库存829辆,高于上月的13辆,其中哈弗H6和长城风骏皮卡需求旺盛,本月分别去库存258和1354辆。本月海外市场依旧是亮点,出口销量实现5942辆,同比微增0.39%,环比增长97.87%,坚定全球化战略不动摇。

公司高效推进复工复产,与经销商共建“长期利益共同体”。疫情期间,公司通过快速响应机制,全面统筹零部件供应链,实现多省联动、跨国协作,保障零部件有效供应,各生产基地产能稳步攀升、有序恢复生产。此外,公司与经销商共建“长期利益共同体”,实行“三减三赋”政策,不考核销售、不考核进货、不考核推广,与经销商共度难关。据公司官网,在终端市场,3月长城皮卡在国内27个省份同比销量实现正增长,14个省份同比增长超30%,长城炮皮卡订单需求旺盛,出现供不应求的局面。新基建投资叠加利好皮卡政策频出,皮卡市场有望迎来成长机遇期,公司有望凭借产品力和品牌力更进一步。

投资建议:自主加速出清,公司作为头部企业市场份额有望进一步提升,皮卡有望迎来放量,大幅增厚公司盈利,海外市场销量有望快速增长,带来长期增长空间。考虑疫情影响,我们下调全年盈利预测,预计公司2019年-2021年的营业收入分别为964.55、921.15、1008.65亿元,收入增速分别为-2.80%、-4.50%、9.50%,净利润分别为44.93、40.53、47.79亿元,维持增持-A投资评级。

风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;