金诚信动态研究：矿山开发服务龙头布局资源，具备成长性

矿山开发服务龙头,“5+2”战略清晰。公司为国内矿山开发服务龙头,主营业务为采矿运营管理、矿山工程建设及矿山设计与技术研发,主要服务于大中型非煤类地下矿山的基建建设、改扩建及技改、生产运营管理等投资与生产需求,处于矿山产业链的中游环节。以核心主业为基石,公司不断明晰战略发展路径,计划通过矿山工程建设及采矿运营服务、矿山科技创新、矿山智能设备制造、矿山资源开发、矿山产品贸易等五大业务板块,延伸至矿山开发服务产业链的上、下游,充分发挥协同效应、有效补充现有主业,巩固公司龙头市场竞争地位。

同时,公司紧抓国内与国外两个市场,把握“一带一路”机遇积极拓展非洲等海外市场,已取得显著成效,2019年上半年公司海外业务营收占比接近40%。

技术底蕴深厚,行业影响力提升。公司实际控制人王氏家族深耕矿山开采行业多年,具备长期而丰富的矿山开发与服务经验,董事长及总裁等高级管理人员均为专家型人才,对行业发展趋势、政策、技术迭代等理解深刻。公司参与完成12项国家或行业标准(规范)的制定工作,行业影响力不断扩大。公司持续加大研发投入,拥有国家级“博士后科研工作站”,聘请工程院院士成立科学技术专家委员会,截至2018年底获得省部级科技进步奖16项、国家发明专利27项,在深部与超大规模资源开发、复杂水文地质条件井巷施工、生产运营高效平衡等领域具备核心领先优势,能够适应不同复杂自然环境与规模要求,保证矿山运营的安全性与经济性。

加快矿山资源开发步伐,业绩高质量增长可期。公司服务于矿山开采与运营多年,具备充分的实力进行矿山资源开发,应用自身经验与技术,能够降低公司矿山资源开发成本,增强开发金属的市场竞争力,同时大幅提升公司盈利能力。2019年以来,公司相继收购贵州磷矿90%股权(磷矿石保有资源储量2133.41万吨)、投资刚果(金)Dikulushi项目(铜银矿石量170.6万吨)、认购加拿大CordobaMineralsCorp.19.9%的股份(铜-金-银金属量分别为53.06万吨-30吨-282吨),聚焦稀缺贵金属资源开采领域并完成初步布局。贵金属产品价值通常较高,资源开采现金流也优于工程服务,我们预计随着上述矿山逐步投入正常运营,公司业绩将有高质量提升。截至2019年三季度末,公司资产负债率仅36.74%,资产结构良好,上市以来每年末账面货币资金均超过11亿元。较低的负债压力与充沛的资金,为公司后续持续布局矿山资源开发提供坚实的基础。

首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.61、0.75和0.93元/股,对应当前股价PE分别为13.14、10.58和8.55倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险。