轻工制造行业2020年二季度策略:必选业绩为王、龙头格局向好、建材家居边际改善,Q2布局正当时!

展望Q2,我们持续建议三个思路进行配置:

1、业绩为王,建议配置全年成长确定的必需消费。

1)生活用纸:受到疫情的影响最为可控,疫情催化需求旺盛的大环境下,3月以来各生活纸企的经销渠道已陆续开展补库;中顺洁柔电商销售表现亮眼、“太阳”品牌及个股新品开拓顺利、子公司开展口罩销售,持续推荐!此外建议关注渠道去库存取得成效、业绩边际向好的恒安国际。2)烟草:1-2月工业企业的产销数据良好,由于烟草公司实际复工较晚、相应企业库存已经消耗充分,因此产业链Q2生产订单补库到来的确定性很强,利好劲嘉股份(传统烟标优势龙头,新型烟草与云南中烟合作深入)、集友股份(烟标业务新增中标较多、新型烟草薄片研发领先)订单修复,建议关注。

3)文具:齐心集团好视通业务受益于线上办公需求旺盛、B2B受影响有限,全年成长性仍然较强,建议关注;Q2复学背景下晨光文具业绩有望环比改善,且公司深耕传统渠道布局、九木杂物社零售业态取得较好表现,长期推荐!n2、机遇与挑战并存,关注家居、造纸龙头的格局演化。

1)零售家居:Q1受疫情影响1-2月家具零售额142亿元(-33.5%),居家生活对应2月我国互联网人均使用时长同比增长37.4%,家居MCN直播带货的模式逐渐成为热门营销手段,推动新一轮获客模式变迁的同时大品牌的马太效应或更显著(线下体验缺失、品牌依赖度提升),看好掌握核心KOL资源竞争力最强、整装/二代全屋定制持续推进的尚品宅配,整装大家居模式渐入佳境的综合优势龙头欧派家居、索菲亚;软体龙头顾家家居、敏华控股短期仍面临海外疫情压力,但内销零售积极发力,建议关注。

2)造纸:文化纸及白卡纸由于竞争格局较好、联合限产保量,对应细分纸种价格平稳;在废纸及原纸价格的剧烈波动中小箱板纸企的生存环境更加艰难,Q1持续被动出清。推荐博汇纸业(产业格局优化+限塑令受益)、太阳纸业(Q2学汛需求边际修复,自身产能投放成长性较强),关注晨鸣纸业。

3、从边际改善的思路布局复苏弹性,建材家居首选。

1)建材家居:Q1受疫情影响楼盘竣工交付延后,1-2月住宅竣工面积同比下滑24%(19年12月为20.7%),拖累精装家具的季度表现。随着全国房屋建筑和市政工程项目逐渐开工(截至3月8日开工率已达到58.15%),我们认为疫情过后板块可作为内需反弹的首选,推荐规模化优势突出的瓷砖龙头帝欧家居,关注江山欧派(B端木门第一大品牌)、大亚圣象(工程地板高增,低估值具吸引力)、蒙娜丽莎(藤县基地产能释放)、皮阿诺(厨柜B端占比最高的弹性标的)、志邦家居、金牌厨柜。2)包装:建议布局部分国内消费为主、下游需求有望复苏的产业链标的,例如奥瑞金(业绩估值均处于底部,受益于二片罐行业景气向上)。

风险提示:原材料价格上涨,房地产调控超预期,汇率大幅波动